中航证券-国防军工行业：军工金属新材料2021Q3总结暨板块观点更新-211101

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板块2021Q3业绩表现略有分化西部超导和宝钛股份Q3归母净利润实现环比正增长：我们选取西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份等六家主要高温合金及钛合金上市企业，从营业收入来看，得益于产品产销量增加，2021Q3西部超导、钢研高纳和宝钛股份营收增速（皆为50%左右）较半年报有所扩张，其中宝钛股份单季度营收增速最高达52.5%，另外三家企业略有收敛。

从归母净利润来看，除图南股份外，其余企业净利润同比增速均超过营收增速，Q3表现较好的为宝钛股份（+94.3%）和钢研高纳（+87.3%），但各公司Q3同比增速较半年报皆有所下降；剔除基数影响，从单季度归母净利润环比角度来看，Q3仅西部超导（+21.4%）和宝钛股份（+6.3%）实现了环比正增长。

结果显示，与2021半年报整体军工金属新材料板块业绩表现亮眼不同，三季度相关公司业绩出现了一定程度的分化。

风险提示原材料价格抬升风险：随着宏观经济复苏，将带动镍、海绵钛、废钢等相关原材料价格上涨，而高端金属材料军用产品同规格、同型号价格基本是锁死的，因此原材料价格上涨将一定程度侵蚀利润；募投项目不及预期：目前多数相关上市企业都在积极募投项目提升产能规模，需留意项目推进不及预期风险；下游需求增长及国产替代进程不及预期：军用航空市场对高端金属材料均有明显需求贡献增量，因此军费投入持续性和政策对国产材料支持力度尤为重要；市场风险偏好下行风险：军工新材料作为高风险偏好板块，高估值导致股价容易受到市场波动影响。