国泰君安-中国重汽-3808.HK-行业销售乐观但估值缺乏吸引力，“中性”-200904

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中国重汽2020年上半年股东净利同比增长16.国泰君安0%至人民币29.41亿元，超预期。

得益于重卡和轻卡的销量增长中国重汽，收入同比增长23.6%至人民币622.27亿元。

毛利率3808.HK同比上升0.1个百分点至20.0%，反映了强有力的成本控制。

然而，由于研发支出的大幅增加和员工福利的增加，行政费用占收入比上行业销售乐观但估值缺乏吸引力升2.0个百分点至6.5%。

因此，净利润率下降了0.5个百分点至6.“中性”9%。

政策正在形成有利的产业环境，其中包括政府对基建国泰君安投资和电子商务活动的支持；打击卡车超载；以及对更环保卡车的大力推动。

我们认为公司的产品有能力重新获得中国重汽市场份额。

我们将2020年至2022年的净利润预测分别提高了25.6%/3808.HK25.3%/24.6%。

因超预期的销量，我们提高了对重卡和轻卡的销行业销售乐观但估值缺乏吸引力量假设。

我们还提高了毛利率假设，以“中性”反映更多高端卡车的销售。

重卡的销售有望国泰君安创新高，并且预计未来几年行业销售将保持在高水平。

这推高了投资气氛，公司年初至今的股价中国重汽相对回报为39.0%。

估值而言3808.HK，市盈率和市净率均接近3年高位。

因此，尽管行业前景乐观，我行业销售乐观但估值缺乏吸引力们预计股价上涨势头将放缓。

我们将投资评级上调至“中性”，因为我们预期利好因素已被反映，并将目标价上调至20.96“中性”港元，相当于8.9倍2021年市盈率和8.0倍2022年市盈率，1.5倍2021年市净率和1.4倍2022年市净率。