财通证券-世运电路-603920-静待爆发-200903

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事件：世运电路近日发布半年度报告，20H1实现营收11.24亿元，同比增长3.6财通证券1%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长22.71%；经营性现金流量净额1.35亿，同比减少47.65%。

公司Q2单季度实现营收6.25亿元，同比世运电路增长7.71%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长6.65%；经营性现金流量净额0.4亿，同比减少77.14%。

Q1业绩603920存在同比下滑，Q2恢复增长公司Q1复工受到疫情影响，营收同比出现下滑，Q2相关问题得到解决，且下游客户订单较饱满，业绩重新实现增长；其中经营性现金流量净额同比减少77.14%，主要系采购量增加相应支付给供应商的款项增加所致。

汽车相关业务稳步推进，特斯拉充电站带动公司长期业绩上升公司19年静待爆发汽车板占比38%，20年进一步提升，预期受益于汽车在智能、新能源和无人驾驶方向的发展带来的PCB用量提升。

公司当前在特斯财通证券拉和现代摩比斯已实现批量供货，后期随着疫情影响减弱，有望贡献增量。

另外公司成功中标特斯拉充电站及大规模能源储存项目，目前正进行打样，后续亦世运电路有望贡献增量。

产能扩603920充稳步推进，长期业绩增长动力充分公司IPO募投项目一期经过产能爬坡，已于6月份实现满产；二期项目于5月份开始投产，预计到年底月度产能释放可达50%，后续有望带动公司业绩成长。

另外公司当前筹划发行可转债募投年产300万平方米线路板项目，正在进行项目施工建设，预计2021年建成，后续静待爆发对公司业绩推动力较为明确。

投资建议我们预测2020-2022年净利润分别为4.36亿、6.3亿和8.13亿元，对应EPS分别为1.06、1.54和1.98元，对应PE分别为21.1、14.6和11.3倍，仍给予“买入”评级，维持目标财通证券价33元不变。

风险提示:疫情对出口影响世运电路超预期。