国泰君安-北控水务-0371.HK-增长放慢但估值吸引，维持“买入”-200904

《国泰君安-北控水务-0371.HK-增长放慢但估值吸引，维持“买入”-200904（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-北控水务-0371.HK-增长放慢但估值吸引，维持“买入”-200904（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

北控水务(00371HK)2020上半国泰君安年营业收入同比降2.9%至124.54亿元（港元，下同）。

股东净利同比降18.北控水务1%至22.68亿元。

0371.HK业绩差于预期。

整体毛利率同增长放慢但估值吸引比增1.1个百分点至38.3%。

管理费用率维持“买入”同比增0.3个百分点至7.8%。

财务费用率同增1.2个百分点至1国泰君安0.5%。

期内，总设计日处理能力净增827,600吨，同比降1北控水务1.2%。

截至2020371.HK0年6月30日，总每日设计处理能力达40,216,482吨。

我们预计2019-2022年间污水和再生水处理服务收入将可实现7.5%的年复合增长率增长放慢但估值吸引，供水服务收入2019-2022年间则可实现7.2%的年复合增长率。

我们预计综合治理项目的建造服务收入将在2019-2022年间实现12.0%的年维持“买入”复合增长率且BOT项目将于2020至2022年间保持平稳，但较2019年有5.0%的增长。

我们预计技术服务和机械销售收入在20国泰君安19-2022年间可实现9.0%的年复合增长率。

我们对2020、2021及2022年每股盈利的预测分别为0.4北控水务66港元、0.538港元及0.578港元。

我们调低目标价至4.20港元，对应10.0/9.9/9.5倍0371.HK的2020/2021/2022年预期EV/EBITDA，相较于其5年均值有20%的折让。

即使增长放慢，但公司现估值吸引且仍是中国水处理服增长放慢但估值吸引务行业的安全标的。

维持“买入”维持“买入”评级。