光大证券-中材科技-002080-2021年三季报点评：玻纤景气仍将延续，隔膜业务弹性值得期待-211102

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事件：公司发布2021年第三季度季报，前三季度实现营业收入146.42亿元，同增12.76%；归母净利润26.47亿元，同增73.31%；扣非归母净利润23.23亿元，同增65.43%。

单三季度，公司营收52.83亿元，同降1.45%；归母净利润8亿元，同增29.41%。

点评：玻纤市场高景气有望延续：21年三季度，玻纤基本面持续偏紧，企业普遍库存较低，因此玻纤价格在经过一段时间休整后继续上攻，韧性超出市场预期。

随着全球疫情的逐步好转、海外需求持续恢复，国内汽车、风电需求仍然旺盛，需求端具备较强支撑。

能耗双控背景下，玻纤扩产难度加大，新增供给或不及预期，有望支撑价格继续高位运行。

风电叶片业务暂时承压：2020年风电抢装潮退去之后，2021年风电招标价格同比大幅下滑，带动风电叶片价格亦向下调整。

此外叠加原材料成本上升，公司风电叶片业务盈利遭受挑战。

然而，公司具备技术优势，快速推进“大功率、大叶型”新产品投产，提升海上叶片占比，盈利能力仍保持相对平稳。

当前，“碳中和”逻辑下，风电装机政策利好不断，风光大基地建设加速，2022年风电装机规模有望回升。

隔膜产能加速释放，板块弹性十足：21年，中材锂膜与湖南中锂完成资产整合，公司隔膜产销量同比大幅增长。

此外，海外客户认证推进顺利，国际客户销量占比已超过10%。

公司当前正在全面推动锂膜产业新项目建设，产能加速扩张，预计2021年四季度锂膜产能将超过15亿平米。

随着后期新能源车的推广和储能电池在“碳中和”背景下的应用和发展，预计隔膜需求高景气，22年或将出现供给缺口，推动价格上涨。

盈利预测与估值评级：我们预计玻纤供需偏紧态势延续，行业仍将保持高景气，公司盈利有望全年高增，维持公司21-23年盈利预测EPS为2.03、2.32、2.56元，维持“买入”评级。

风险提示：玻纤需求不及预期，风电叶片和玻纤价格下跌风险，锂电池隔膜产能推进不及预期，原材料价格上涨等风险，巨石和泰玻整合存在不确定性。