东方证券-工业富联-601138-各业务齐头并进，业绩稳步提升-211103

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事件：公司发布21年三季报。

核心观点业绩全面向好，经营韧性显现。

公司21首三季度取得营收305,4亿元，yoy+8%；归母净利润110亿元，yoy+25%；扣非归母净利润102亿元，yoy+18%。

其中Q3单季度营收1,093亿元，yoy+3%，QoQ+12%；归母净利润近43亿元，yoy+21%;扣非归母净利润42亿元，yoy+35%，QoQ+30%；单季度营收利润同比环比均实现正增长，经营业绩全面向好。

在全球大宗商品涨价及供应链紧张等方面的压力下，公司前三季度营收利润创近四年最佳，经营韧性显现。

盈利能力方面，公司自年初起持续改善，Q3单季毛利率为8.5%，yoy+0.5pct，QoQ+0.4pct；净利率3.9%，yoy+0.4pct，QoQ+0.3pct。

公司财务稳健，前三季度资产负债率54.4%，连续三年同比下降，流动比率等也在逐年提升。

通信与移动网络设备业务持续突破。

公司5G相关设备出货顺利，延续上半年高增长态势，其中5G基站及400G高速路由器出货达双位数增长。

5G高端精密机构件业务持续向好，公司不断拓展多元化产品和客户布局，国内高端折叠机精密机构件上量出货，同时积极布局新的产品形态，包括智能穿戴产品如TWS、AR眼镜等。

受益于疫情带来的居家办公趋势，公司智能家居产品如高速WiFi6、Doorbell、IPCamer需求攀升，企业网络安全需求提升也带动相关设备出货高成长。

云计算与工业互联网业进展顺利。

云计算业务稳定增长，公司紧密围绕CSP客户需求，CSP业务营收同比实现双位数增长，且占比不断提升，其边缘计算、数据中心AIComputing及高阶显卡等产品表现亮眼。

公司持续扩大国内投资，支持多家国内云端及网络设备大厂，以满足持续增长的订单需求。

公司全球顶尖客户的数据中心算力及自动驾驶算力相关产品或将于22年量产出货，有望增添新增长动能。

工业互联网方面，公司协助新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划，21H1营收近4亿，yoy+47%。

未来将全力推动工业互联网应用于消费电子、住宅工业、机械加工等其他产业，灯塔工厂业务也将拓展到半导体行业。

财务预测与投资建议我们维持公司21-23年每股收益分别为1.01、1.14、1.29元的预测，采用历史平均估值法，维持给予21年17倍PE估值水平，对应目标价为17.17元，维持给予买入评级。

风险提示精密结构件竞争加剧；工业互联网业务进展缓慢。