民生证券-食品饮料行业2020年中报总结：20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列-200907

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行业总览：经营稳定性相对较高，部分子行业受疫情冲民生证券击明显20H1食品饮料板块整体表现仍处于市场前列。

20H1行业营收/净利润同比增速分别为+6.17%/+10.30%（整体法），较19H1的+12.72%/20.41%回落明显，在中信一级行食品饮料行业2020年中报总结业中排第5/第7，仍位居前列。

分子板块看，20H1收入增速排名前三为肉制20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列品（+35.37%）>速冻食品（+22.71%）>调味品（+12.35%）；归母净利润增速排名前三为速冻食品（+249.18%）>休闲食品（+101.71%）>肉制品（+30.27%）。

白酒：行业营收同比微增，高端白酒表现稳健20H1白酒板块收入/净利润同民生证券比+2.14%/7.96%。

20H1受疫情影响行业增速放缓，但高端酒营收同食品饮料行业2020年中报总结比+10.09%，高端白酒批价持续上行，市场需求旺盛。

20Q2白酒板块实现营收/归母净利润531/177亿元，同比20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列+3.89%/6.24%。

高端酒保持稳健增长，龙头酒企凭借强渠道把控力、强品牌力和全价格带布局率先抓住复苏机会，边际改善幅度明显优于其他企民生证券业，强者恒强趋势得以强化。

啤酒：H1利润同比基本持平，Q2动销恢复带动食品饮料行业2020年中报总结高增长20H1啤酒板块收入/净利润同比-7.3%/-0.34%，疫情阻碍动销致Q1营收下滑明显，Q2动销恢复叠加毛利率和经营效率提升带动业绩同比大增。

20Q2啤酒板块同比20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列+11.54%/+42.06%，其中青啤Q2净利润同比大幅增长展现龙头风范，而区域龙头啤酒企业营收边际改善幅度大于全国布局的青啤。

Q2销量同比大增的情况或不可持续，行业未来看点仍是在量平趋势下民生证券各企业如何提升吨价及盈利能力。

调味品：板块维持稳健增长，头部企业实力彰显20H1调味品板块收入/净利食品饮料行业2020年中报总结润同比+11.4%/+15.4%。

受疫情冲击，板块Q1仍保持相对刚性，同时Q2良好表现助力上半年保20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列持稳健增长。

民生证券20Q2调味品板块收入/净利润同比+22.2%/+19.8%。

Q2收入与利润环比均改善明显，一方面得益于疫情后餐饮消费复苏，另一方面归功于主要企业Q食品饮料行业2020年中报总结1积极实施渠道扩张及降库存动作，为Q2补库存留下空间。

疫情期间头部企业再次彰20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列显强大的逆势扩张及控费实力。

乳制品：疫情影响20H1业绩，20Q2行业全面复苏20H1乳制品板块收入/净利润715/42亿元，同比+1.98%民生证券/-9.42%。

20Q1受疫情影响，收入食品饮料行业2020年中报总结及利润端均同比出现大幅下滑。

2020Q2收入/净利润409/32亿元，同比分别+16.81%/+60.920H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列1%。

随着疫情影响消退，下游动销逐步恢复，业绩民生证券复苏明显。

两强方面，伊利、蒙牛放缓对位竞争烈度，费用投放有所收紧，利润食品饮料行业2020年中报总结弹性与Q2显现。

中小乳企方面，优质地方乳企加大低温乳制品推广力度，长期看业20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列绩弹性将逐步显现。

肉制品：H1收入保持高速民生证券增长，Q2业绩提速明显20H1肉制品板块收入/净利润同比+35.4%/+30.3%。

折合20Q2收入食品饮料行业2020年中报总结/净利润同比+29.8%/+54.3%。

收入端大幅增长主要是20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列猪价同比大幅上行带动营收规模快速提升。

利润端明显提速主要得益于20Q2各企业肉制品业务表现良好：一方面疫情后居家消费需求强劲，肉制品动销良好，头部企业控制费用投放；另一方面，Q2国内猪肉价格环比下降，但肉制品吨民生证券价保持高位，价差扩大，增厚肉制品业务利润。

投资建议可选品：推荐贵州茅台、五粮液、泸州食品饮料行业2020年中报总结老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、青岛啤酒、燕京啤酒。

大众品：推荐伊利股份、燕塘乳业、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜、洽20H1行业整体经营稳定性仍处全市场前列洽食品。

风险提示宏观经济疲软或疫情反复带来行业需求下行；业绩不达预期民生证券；市场系统性风险等。