银河国际-威胜控股-3393.HK-疲弱的20财年上半年业绩已经过去；下半年业绩明显恢复-200830

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■威胜控股公布20财年上半年业绩，期内受到了新冠肺银河国际炎疫情的影响。

■由于我们预计下半年表现威胜控股会有所回升，因此我们轻微调整了20-22财年年的净利润预测。

■我们认为股价疲弱是部分由于大3393.HK股东减持所致。

■我们维持「增持」评级，目标价上调至3.63港元，基于11倍疲弱的20财年上半年业绩已经过去；下半年业绩明显恢复2020年市盈率。

我们上调银河国际目标价主要是由于上调了净利润预测。

我们维持「增持」评级是部分由于考虑到其股息率及其在威胜信息[688100.CH]的威胜控股持股的价值。

20财年上半年业绩摘要威胜控3393.HK股20财年上半年收入同比下降12%，从19财年上半年的19.23亿人民币下降至20财年上半年的16.877亿人民币。

电AMI业务的收入同比下降28%，从19财年上半年的9.863亿人民币下降至20财年上半年的7.111亿人疲弱的20财年上半年业绩已经过去；下半年业绩明显恢复民币。

通讯及流体AMI业务的收入同比银河国际增长9%，从19财年上半年的5.849亿人民币增至20财年上半年的6.365亿人民币。

ADO业务收入同比下降4%，从19威胜控股财年上半年的3.527亿人民币下降至20财年上半年的3.40亿人民币。

威胜在20财年上半年的净利润为1.1633393.HK亿元人民币，较19财年上半年的1.703亿元人民币下降32%。

不派中期股息，19财疲弱的20财年上半年业绩已经过去；下半年业绩明显恢复年上半年则派每股6港仙。

公司的毛银河国际利率从19财年上半年的30.2%提高到20财年上半年的32.2%。

毛利率上升是因为持续的成本削减措施威胜控股以及大部分收入来自较高利润的产品。

销售和一般行政开支占收入的百分比从19财年上半年的18%提升到20财年上半年的21%，这是由于收入同比下降和研3393.HK发开支同比增长所致。

威胜的20财年上半年业绩受新冠肺炎疫情影响(20财年一季度及二季度初的本地市场及2疲弱的20财年上半年业绩已经过去；下半年业绩明显恢复0财年二季度的海外市场)。

宏观主题保持坚固我们仍然认为固定资产投资，特别是与新型基础设施建设相关的资本支出（与电网投资有关的物银河国际联网）可能在2020年底回升，以促进经济活动。

尽管20财年上半年开始缓慢，但我们预计包括威胜在内的同业全年业绩将保持不错，因为2020年的电网行业相比2019年，不太威胜控股可能削减资本支出。

我们仍然认为威胜203393.HK财年上半年疲弱的业绩已经过去，全年业绩将受助于目前的订单支持，订单同比增长约4%。

轻疲弱的20财年上半年业绩已经过去；下半年业绩明显恢复微调整净利润预测和目标价虽然威胜20财年上半年业绩疲弱，在公司公布业绩后,我们轻微调整20至22财年的净利润预测。

我们认为，19财年下半年及20财年上半年的疲弱表现银河国际已经过去，电网投资的增加以及物联网技术应用带来的机会，将有助公司的收入在20财年下半年同比增长回升。

大股东减持限制了威威胜控股胜近期股价的表现。

我们将该股目标价从3.52港元上调至3.63港元，主要是由于较高的净利润3393.HK预测，及基于11倍2020年市盈率。

由于其股息率和其在威胜信息的持股价值，我们维持疲弱的20财年上半年业绩已经过去；下半年业绩明显恢复「增持」评级。