华西证券-正荣地产-6158.HK-销售保持韧性，融资成本下降-200903

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正荣地产发布2020年半年报，公司上半年实现营业收入华西证券145.4亿元，同比+6.5%；归母净利润8.8亿元，同比-6.2%。

业绩小幅下滑，盈利水平稳定2020H1年公司实现营业收入145.4亿元，同比增长6.5%；归母净利润8正荣地产.8亿元，同比下降6.2%。

报告期内，公司净资产收益率、销售毛利率和销售净利率分别为5.6158.HK21%、20.31%和8.76%，较上年同期下降1.48pct、下降0.01pct和上升0.12pct，在疫情影响下公司整体盈利能力保持稳定。

销售韧性十足，投资力度稳健2020H1公司实现销售金额56销售保持韧性0.0亿元，同比下降4.5%；销售面积365.5万平方米，同比下降4.0%。

融资成本下降在疫情影响下，公司销售规模微降。

公司新增计华西证券容建面302.3万平方米，同比增长4.2%；对应拿地金额177.8亿元，同比下降2.1%。

公司拿地金额占当期销售金额的31.8%，相比上正荣地产年同期提高0.8pct，投资保持稳健。

杠杆率有所优化，融资成本下6158.HK降截至报告期末，公司资产负债率和净负债率分别为82.73%和90.18%，较19年末增长1.08pct和下降7.36pct，杠杆率有所优化。

此外，报告期内公司于境内、外市场新增销售保持韧性融资的成本均有所下降，加权平均融资成本进一步下降至7.0%。

投资建议正荣地产业绩融资成本下降稳增，销售持续增长，土储布局优化，财务状况稳健。

我们预计公司20-22年EPS为0.69/0.82/1.05元，对应PE为5.8/4.9/3.8倍（华西证券1港币兑换0.8827元人民币），首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期正荣地产，计提存货减值准备影响业绩。