天风证券-泰胜风能-300129-海上风电产品布局完善，市场竞争力显著提升-200905

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营收利润齐增，海风产品毛利率回升8月天风证券27日公司发布中报，1-6月实现营收11.43亿元，同比增长24.55%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长115.41%，归母扣非净利润1.04亿元，同比增长124.45%。

营收及利润齐增系产品收入及泰胜风能毛利率增加所致。

报告期内，陆上风电装备类产品实现收入8.36亿元，同比增长38.31%，毛利率约为22.72%；海上风电装备300129类产品实现收入2.89亿元，较上年同期大致持平；海上风电业务盈利能力回升，毛利率较上年同期提升15.89%，达到26.30%。

海上风电产品布局完善海风订单翻倍增长，产品竞争优势显著2020上半年公司在手订单有明显增长，特别是海上风电相关订单实现了翻倍增长，同比增长448.59%。

目前公司总产能约39万吨，分布在上海、江苏东台、启东、山西朔州、内蒙古包头、新疆哈密、木垒，具备良好的区位市场竞争力显著提升优势。

公司较早进入海上风电市场，积天风证券累了充分的项目管理经验和生产工艺技术。

公司目前在导管架及海上升压站产品领域竞争对手较少，导管架及海上升压站技术壁垒较高泰胜风能，需要经过长时间的研发及技术改进才能实现盈利，公司拥有较强的竞争优势。

抢装期装机需求提升，海上风机发展空间广阔国家发改委明确对2018年300129底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价否则执行并网年份的指导价。

截止2018年底，按照0.85元电价核准的总共有43GW，截止2019年装机容量约为6.48GW，加上已经海上风电产品布局完善开工在建的10.43GW，还有将近26GW的容量未开工，我们预计，20、21年国内海上风电吊装量4-5GW和6-7GW。

行业将市场竞争力显著提升迎来“抢装”期，需求大于供给，产业链上游零部件厂商议价能力较强，龙头企业具有产能优势受益明显。

营收预测我们预期公司2020-2022年营业收入分别为30.12、34.70、35.90亿元，同比增长35.74%、15.21%和3.46%；归母净利润为2.87、3.41、3.88亿元，同比增长87.06%、18.61%和13.75%；对应EPS分别为0.40、0.47、0.54元，对应PE为15.72、13天风证券.25、11.65倍。

公司目前在导管架及海上升压站产品领域竞争对手较少，导管架及海上升压站技术壁垒较高，需要经过长时间的研发及技术改进才能实现盈利，目前公司已实现较高的毛利水平，泰胜风能在未来海上风电市场发展中极具竞争优势。

因此，2020年我们给予公司25倍估值，对应目标价10元，给予300129“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；项目延期风险海上风电产品布局完善；行业政策风险。