中泰证券-钢铁行业周报：九月需求回升尚不明显-200905

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投资策略：近期权益类资产呈现胶着震荡局面，其中前期涨幅较大的高估值品种波动率明显提高，相对应低估值板块由于前期涨幅较小，如钢铁板块显示出一定的防御性特征中泰证券，但本轮并没有出现此消彼长的风格切换。

主要原因或在于经济恢复钢铁行业周报力度仍然存在一定的不确定性。

连续数月地产行业恢复情况良好，价格与销售重新出九月需求回升尚不明显现加速情况。

我们一直强调本轮地产周期位置与2015年并中泰证券不相同，彼时处于周期底部政策端比较友好，而之后启动的地产上行周期至今从总量角度始终处于繁荣状态，并没有出现明显调整。

在周期顶部一旦出现加速政策端可能会随时变化，七月底房地产工作会议中央开始着力对行业进行调控，一方面央钢铁行业周报行推高利率，另一方面强调房企去杠杆，预计后期地产行业压力增大。

而财政政策今年表现不足，下半年是否增加力度需要进一步九月需求回升尚不明显观察。

中观中泰证券对行业端观察来看，8月中下旬开始建筑业开始进入旺季，但从建材钢出货环比改善上并不出彩。

今年受到疫情、政策和企业应对措施的钢铁行业周报扰动，商品季节性特征低于往年。

近两周社会库存上升，反映下九月需求回升尚不明显游需求并不理想，然而产业链产品价格仍然整体上涨，其中铁矿更为强势，钢价跟随上涨。

在资产价格上涨周期，库存成为信用扩张的工具，库存的增加暂时不会对价格构成压力，相反中泰证券，库存融资会与资产价格上涨形成正反馈，直至涨价周期的结束。

考虑到目前库存位置偏高，后期驱动钢铁行业周报钢价上行需配合库存顺利去化。

这需要秋季旺九月需求回升尚不明显季强度需求进一步提升或限产严格执行。

对于板块而言，由于目前估值较低，若供需端出现改善，板块有望出现阶段性估中泰证券值修复，钢铁股可以关注华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、宝钢股份等。

除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、钢铁行业周报中信特钢等也可关注。

一周市场回顾：本周上证综九月需求回升尚不明显合指数下跌1.42%，申万钢铁板块下跌0.81%。

本周螺纹钢主力合约以3754元/中泰证券吨收盘，周环比增20元/吨，幅度0.54%，热轧卷板主力合约以4016元/吨收盘，周环比增51元/吨，幅度1.29%；铁矿石主力合约以850元/吨收盘，周环比增18元/吨，幅度2.10%。

成交窄幅波动：本周全国建筑钢材成交量周平均值为22.71万吨，环比增1.30万吨；五大品种社会库存钢铁行业周报1569.17万吨，环比增20.94万吨。

本周厂库下降而社库继续累积，存在钢贸商为旺季到来主动累库的可能，对应周初成交九月需求回升尚不明显较好，但后期高价成交表现一般。

近两周终端需求释放力度一般，旺季需求如何中泰证券仍需进一步观察。

高炉开工率小幅下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为70.72%钢铁行业周报和77.54%，环比降0.27PCT和1.45PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为85.38%和87.54%，环比降0.83PCT及2.03PCT。

本周102家电弧炉开工率75.27%，环比降0.55PCT；产能利用率63.94%，九月需求回升尚不明显环比降0.42PCT。

据Mysteel获悉，唐山市空气质量中泰证券不佳，为保证唐山市环境空气质量，唐山市政府决定在8月31日7时-21时采取加严停限产措施，周内唐山高炉开工率和产能利用率小幅下滑，但五大品种周度产量仍小幅增长。

本次限产执行力度钢铁行业周报集中在烧结环节，钢企利用烧结矿库存继续维持高炉生产，产量下滑暂不明显。

钢价有所反弹：Myspi九月需求回升尚不明显c综合钢价指数周环比增1.18%，其中长材增1.03%，板材增1.37%。

中泰证券上海螺纹钢3750元/吨，较上周增50元/吨，幅度1.35%；上海热轧卷板4050元，较上周增20元/吨，幅度0.50%。

未来钢价走势具有一定不确定性，一是旺季需求钢铁行业周报尚未完全释放，短期高库存和高产量成为钢价上涨阻力，另一方面，旺季预期及矿价持续表现强势支撑钢厂挺价，预计在终端需求明确之前，钢价将处于窄幅震荡中。

矿价表现强势：本周Platts62%128.7美元/吨，九月需求回升尚不明显较上周增5.45美元/吨，高低品价差扩大。

上周澳洲巴西发货量2465.4万吨，环比增0.6万吨，到中泰证券港量1284.9万吨，环比降93.3万吨。

最新钢厂进口矿库存钢铁行业周报天数25天，较上次持平。

九月需求回升尚不明显天津准一级焦2000元/吨，环比持平；废钢2470元/吨，环比增30元/吨。

周内矿价强势反弹，并未受唐山临时限产影中泰证券响，需求端依然高位企稳，供给方面，虽然最新铁矿发运量和到港量均小幅下降，但品种间矛盾有所缓解，预计后期铁矿石继续维持高位震荡运行。

盈利多数收窄：本周主流钢种盈利多数收窄，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格表现强势钢铁行业周报带动成本端明显抬升，而成材周度均价环比反弹有限，行业吨钢盈利多数回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降33元/吨，毛利率降至7.21%；冷轧板(1.0mm)毛利增22元/吨，毛利率增至1.60%；螺纹钢(20mm)毛利降11元/吨，毛利率降至2.98%；中厚板(20mm)毛利降50元/吨，毛利率降至0.39%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需九月需求回升尚不明显求承压；供给端压力持续增加。