天风证券-建设银行-601939-存贷规模增长加速，息差承压-200905

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事件：近期，建设银行披露1H20业绩：1H20实现营收3891.09亿天风证券元，YoY+7.65%；实现归母净利润1376.26亿元，YoY-10.74%；年化加权平均ROE为12.65%，同比下降2.97pct；截至1H20，资产总额27.66万亿元，较年初增长8.72%；不良贷款率为1.49%，较年初上升7bp。

点评建设银行：营收增速六大行最高，ROE同比下降营收增速六大行最高。

1H20营收增速为7.65%601939，较1Q20的11.94%下降4.29个百分点，营收增速回到19年水平，但在六大行中营收增速最高。

分拆来看，1H20利息净收入增速6.40%，存贷规模增长加速手续费及佣金净收入增速4.34%。

盈利增速息差承压下滑。

1H20归母净利润增速-10天风证券.74%，较1Q20下降15.86个百分点。

1H20年化加权ROE为1建设银行2.65%，同比下降2.97个百分点。

存贷规模增长加速，净息差承压601939存贷规模增长加速。

1H20贷款总额16.47万亿，同比增长13.3%存贷规模增长加速，为17年以来最快增速，应对疫情影响，上半年信贷增长较快。

1H20存款总额20.2万亿，同比增长11息差承压.9%，为17年以来最快增速，存贷规模增长均较快。

1H20负债中存款占比83.9%，较年初提升1.75个百分点，依托广泛客户基础和天风证券完善网点布局，负债结构较好。

净建设银行息差承压。

1H20净息差为2.14%，601939较1Q20下降5bp，较19年下降12bp。

资产与负债两端均受挤压，受市场利率下行影响，1H20生息资产收益率较19年下降12存贷规模增长加速bp至3.74%；计息负债成本率较19年上升1bp至1.75%。

今年息差承压5月后市场利率开始上升，预计息差未来下降幅度有限。

资产质量小幅承压天风证券，拨备水平增加资产质量小幅承压。

1H20不良贷款率1.49%，较年初上升7bp，疫情之建设银行下资产质量小幅承压。

1H20逾期贷款率1.60193914%，较年初上升6bp；1H20关注贷款率2.99%，较年初上升7bp。

关注贷款率及逾期贷款作存贷规模增长加速为资产质量的前瞻指标，未来资产质量存隐忧。

息差承压拨备增加。

1H20计提信用减值损失1113.78亿元天风证券，较上年同期增加367.40亿元，同比增长49.22%。

1H20拨备覆盖率建设银行223.47%，较年初下降4.22个百分点。

1H60193920拨贷比3.34%，较年初提升11bp，抵御风险能力增强。

投资建议：存贷规模较快增长，资产质量小幅承压建行1Q20存贷款存贷规模增长加速规模较快增长，营收增速在大行中较高。

考虑到公司为息差承压防范风险提前加大拨备计提，我们将20/21年盈利增速从3.3%/2.4%下调至-11.0%/7.7%，目标估值从0.9下调至0.8倍20年PB目标估值，对应目标价7.26元/股，维持增持评级。

风险提天风证券示：资产质量大幅恶化；新冠疫情持续；息差下滑幅度过大等。