华安证券-金地集团-600383-Q3单季毛利率环比回升，销售端逆势高增-211102

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事件公司发布2021年三季度报告：2021Q1~Q3实现营业总收入538.8亿元（+33.3%）；归母净利润33.1亿元（-33.7%）；基本每股收益0.73元。

2021Q3单季度实现营业总收入196.1亿元（-4.6%）；归母净利润14.8亿元（-26.2%）；基本每股收益0.33元。

短期业绩承压，销售量价齐升业绩端：前三季度营收高增是源于房地产项目结算规模达461.8亿（同比+29.7%）。

公司未来营收保持增速可期，截至2021Q3末，公司合同负债合计约1251.7亿元（同比+18.75%）。

受报告期内结转项目结构影响，前三季度毛利率18.5%（同比-20.0pct）。

Q3单季度毛利率19.8%，较2021H1回升2.1pct。

从结算结构看，2021Q1~Q3结算以东南区域和华北区域项目为主，二者占总结算面积48%，占总结算收入的51%，待结转货值集中在表现较佳的华东地区。

从期间费用看，销售费率3.4%（同比+0.4pct）；管理费率6.2%（同比-0.4pct）。

销售端：前三季度公司实现销售金额2286.9亿元（同比+34%），销售均价达21524元/平（同比+4.2%）。

2021Q3单季度销售金额658.6亿元（同比-3.74%），销售均价达21280元/平（同比+5.3%）。

公司在华东、东南、华南区域表现亮眼，前三季度销售金额占比约72.6%，深耕效果突出。

财务稳健具备融资优势，积极补仓深耕广拓财务端：截至2020Q3末，公司货币资金约547.6亿元，同比增长8.3%。

“三条红线”满足两条，公司净负债率约65.6%；扣除预收账款后资产负债率约70.2%；覆盖短债倍数近1.44倍。

报告期内，公司成功发行合计4.8亿美元的绿色美元债，期限3年，发行利率为4.95%。

土储端：公司上半年拿地较积极，Q3单季扩储节奏放缓。

前三季度公司共获取土地101宗，新增土地储备1492万方（同比+51%），土地投资全口径金额为1135亿元，投销比为49.6%，略高于投销比40%的规定。

从区域分布来看，前三季度新增土储主要分布于华南、华东和东南区域，分别占比26%、25%和19%。

Q3单季获取土地20宗，新增土地储备245万方（同比-27.7%）。

土地投资全口径金额为211亿元，投销比达32.0%。

投资建议公司坚持深耕广拓的投资策略，不断加强布局纵深和城市梯度，多元化及低成本的融资渠道为公司实现稳固发展提供重要支撑，构建良好的品牌影响力，同时物业等经营性业务持续发力拓宽赛道，协同主业的同时，未来有望贡献更多业绩。

预计公司2021~2023年EPS为2.45、2.62、2.81元/股，对应当前股价PE分别为3.9、3.7、3.4倍，维持“增持”评级。