安信证券-吉宏股份-002803-跨境电商业务持续优异，股权转让完成核心团队激励制度-200906

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事件：公司公布业绩预告，公司2020年前三季度预计实现归母净利润4.25-4.6亿元，预计同增83.68%-98.78%；其中三季度单季预计实现归母净利润1.67亿元-2亿元，安信证券预计同增100.25%-142.11%。

同时公司吉宏股份预减持公告，拟以大宗交易及集中竞价减持不超过2270.45万股，其中1500万股将以大宗交易方式转让予公司核心业务负责人，包括跨境电商负责人（王亚朋、孙凤良）、营销负责人（王海营、刘扬）、环保包装负责人（李铁军）。

■业绩符合预期，跨境电商业务持续002803优异。

公司Q3单季继续保持较高的同比增速跨境电商业务持续优异，主要系跨境电商业务单量保持高位水平。

（1）跨境电商：根据公司调研，公司7月、8月跨境电商日均单股权转让完成核心团队激励制度量维持6月的业务水平，预计Q3单季净利润环比略增（Q2单季净利润约1.2-1.3亿元）。

公司正积极布局国内电商，目前仍处于初期安信证券培育阶段，持续营销买量投入。

（2）精准营销：公司精准营销业务部门工作重心由营销业务转向支持跨境电商业务，叠加疫情遗留影响，预计Q吉宏股份3单季精准营销净利润略有承压（上半年收入及净利润分别同减23.12%、11.62%）。

（3）包装主业：受益于国内外环保政策力度扩大（限塑令），预计Q3单季002803环保纸袋收入利润保持较高增色。

■拟股权转让核心业务负责人，持续加大业务部门激励跨境电商业务持续优异力度。

公司增聘跨境电商负责人王亚朋为公司董事、副总，同时实控人拟通过大宗交易方式向王亚朋（跨境电商总负责人）、孙凤良（跨境电商分区负责人）、王海股权转让完成核心团队激励制度营（正奇信息总经理、公司监事）及李铁军（环保包装负责人）等核心业务高层转让公司股票不低于1500万股（不低于总股本的3.97%）。

我们认为本次股权转让完成后公司核心人才激励制度进一步完善，有助于充分调动核心业务团队积极性安信证券，加速业务发展。

■公司着吉宏股份眼未来强化电商业务优势，构筑竞争壁垒：1、业务模式国内化：（1）将海外买量销售经验复制到国内内容平台。

白牌产品：目前公司在抖音上买量销售预计日单量为数千单至上万单水平，客单价预计50-100元，但ROI、转化率水平仍不太稳定，尚未形成稳定的买量策略，主要系抖音电商流量政策尚不稳定（不断调整），预计未来抖002803音态度明朗后买量销售有望形成稳定方法论。

品牌产品：相比白牌，国内电商品牌产品拥有更高的利润率空间，目前公司正与跨境电商业务持续优异包装品牌客户探索内容电商定制产品销售，未来将重点在内容平台等新渠道进行线上销售。

（2）探索新型销售渠道：公司参投逗乐娱乐等秀场类MCN，赋予这类MCN供应链资源，未来主播打赏将包括实物销售，粉丝既可支持主播，又能获得优股权转让完成核心团队激励制度质产品。

未来各类MCN都将成为安信证券公司供应链资源的销售渠道矩阵。

2、业务模式吉宏股份SaaS化：经过三年业务实践及技术打磨，公司跨境电商已形成一套技术系统产品，目前主要内部使用。

公司基于平台思路，预计年底将推出SaaS化产品，赋予大量中小型跨境电商商家技术及服务支持，收费模式预计包括月费、002803增值服务、销售佣金抽成等。

■投资建议：公司Q3单季业绩继续高速增长，全年业绩高增长确定性逐步提高，我们上调公司全年利润预期，预计公司2020-2022年将实现归母净利润6.3亿元、8.19亿元、10.跨境电商业务持续优异65亿元，对应EPS1.67元、2.17元、2.81元。

我们中报点评股权转让完成核心团队激励制度看好Q3、Q4业绩持续靓丽，因此给予估值溢价，Q3业绩预期开始兑现，我们将估值调整为正常水平，给予35倍PE，对应6个月目标价58.45元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业务不明朗、内容电商推进进度不及安信证券预期。