西部证券-中国重汽-000951-中报点评：降本效应显现，市占率仍在上升通道-200906

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降本增效持续推进，中报业绩符合西部证券预期。

公司公布1H20收入226.1亿元，同比增长18.5%，归母净利润7.中国重汽3亿元，同比增长13.8%，扣非后净利润6.9亿元，同比增长17%，符合预期。

单看2季度，公司实现收000951入184亿元，同比增长68.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长41.3%。

2季度公司降本增效持续推进，销售、财务费用率为1.8%、0.1%，同比下滑0.2pct、0.3pct，管理费用率攀升至1.5%，同比增长0.9pct，主要是计提辞退福利2.3亿元导致，中长期看有助于优化人员中报点评结构、提升运营效率。

行业高景气度延续，重降本效应显现汽份额提升。

根据第一商用车，8月重卡行业销量12.8万台，同比增长市占率仍在上升通道约75%，其中重汽集团8月销售2万辆，同比增长80%，跑赢行业。

2019年Q4以来公司市场份额稳中有升，主要得益于产品和客户结构调整见效，一方面高端品牌汕德卡产品丰富度提高、价格下探且销售政策更加积极，另一方面公司增配M西部证券AN发动机，物流与天然气重卡销量表现亮眼，并引入潍柴扩大客户覆盖群，我们预计公司下半年销量将继续跑赢行业。

老牌中国重汽龙头蓄势待发，维持“增持”评级。

考虑到环保治超力度加大，多数区域重卡置换补贴在年底结束，和各地基建项000951目加码等多重因素影响，我们预计下半年重卡行业将维持高景气度。

公司作为老牌龙头将受益于本轮内部改革和产品结构中报点评改善。

我们调高2020-2022年的净利润预估至16降本效应显现.4/21.7/23.0亿元，反映行业销量超预期，和公司费用管控力度超预期的影响。

我们调高目标价至48.市占率仍在上升通道5元，基于2021年15倍PE，维持增持评级。

风险提示：海外蔓延超预期、国内宏观经济下行风险、基建房地产投资进度不及预西部证券期，新品上市进度不及预期。