华创证券-可转债8月月报：盈利修复，拥抱业绩确定性-200904

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八月指数震荡上行，自然人交易活跃8月股指华创证券震荡上行，中证转债指数月度涨幅0.86%，上证指数涨幅为2.59%，转债指数涨幅略小于上证指数。

前半月延续7月底的反弹，指可转债8月月报数上涨，后半月震荡回落。

板块来看，月内热门行业切换较快，8月各行业转债平均价格呈现震荡波动走势，大金融转盈利修复债继续回落，主要由于银行转债回调。

科技行业转债和消费行拥抱业绩确定性业转债月内走势波动幅度较大，中游制造行业和环保行业转债上涨。

转债持有人结构变动不大，长线资金持有占比继续下行，8月自然人交易活跃，前期炒作个华创证券券和上市新券月度涨幅居前。

可转债8月月报正股业绩如期复苏，银行让利实体经济一季度国内疫情对上市公司经营活动冲击明显，随着复工复产的进行，二季度开始供给端和需求端逐步修复，企业盈利能力回升，从上市公司报表反映情况来看，二季度业绩环比修复明显。

疫情加速了供给端的出清，提升市场集中度，也会放大对防疫物资、医疗器械、线上办公等细分行业的需求，部分公司受益于供需格局的优化，毛利率和ROE已经高于20盈利修复19年末的水平，主要行业集中在医药（受疫情提振）、农林牧渔（猪周期）、化工细分行业龙头、公用事业、电子、电气设备、机械等行业，这些公司能有效将毛利率增长传导至ROE的上升，值得重点关注。

在拥抱业绩确定性疫情冲击以及金融让利的大背景下，银行转债正股中报业绩增速高位回落，除苏农银行和紫金银行外，Q2归母净利润环比均下降，8支银行转债正股净息差较2019年末收窄，拨备覆盖率多有提升。

7月份沪深两市交易量持续放大走华创证券高，预计券商转债正股三季报表现依然强劲。

市场有望整固上行，拥抱业绩确定性8月权益市场平稳度过中报大考和创业板注册制，8月北向资金合计可转债8月月报净流出20亿元，近期北向资金进出较为频繁，无明显规律；8月偏股型基金（股票型基金+混合型基金）发行份额1599.82亿份，环比7月份有所下滑。

后市盈利修复看，市场或将从前期的流动性驱动转向基本面业绩驱动，企业盈利继续改善，全球主要经济体PMI修复，预计市场有望保持震荡上升的态势。

此外拥抱业绩确定性，需关注中美关系以及央行货币政策的边际变化。

转债布局层面，权益市场华创证券有望出现震荡上涨的结构性行情，转债行情驱动料仍将来自于正股，从正股驱动角度建议关注行业景气度较高的顺周期行业的转债以及业绩确定性较高的龙头白马和毛利率-ROE双升的个券。

主题驱动方面可转债8月月报，关注“国内大循环”相关行业。

综合以上，个券方面我们建议关注：（1）行业龙头个券建议关注海大转债、火炬转债、益丰转债、瀚蓝转债、福莱转债、桐昆转债、歌尔转2、利德转债、博特转债等；毛利率-ROE双升的标的建议关注宏川转债盈利修复、国投转债、长集转债、拓邦转债以及待上市的万孚转债、隆20转债等。

（2）顺周期行业转债建议关注上游资源品种有成长性的拥抱业绩确定性标的如采掘行业的金能转债、化工行业的利尔转债、齐翔转2（待上市）、滨化转债等、有色金属行业的明泰转债、海亮转债等。

受益于房地产竣工数据修复，房地产后周期产业链华创证券关注欧派转债等。

汽车行可转债8月月报业转债关注钧达转债、中鼎转2、广汇转债（待上市）等。

非银行业受益盈利修复于三季度交易量的提升，三季报业绩确定性较高，关注长证转债、国君转债、华安转债等。

（3）“国内大循环”主题转债关注楚江转债、中天转债拥抱业绩确定性、光华转债、先导转债、交科转债、久立转2、大族转债、明阳转债等。

风险提示：正股股价和转股溢价率不及预期，企业基本面盈利华创证券修复不及预期，贸易摩擦恶化等。