天风证券-农业银行-601288-非息收入承压，资产质量平稳-200906

《天风证券-农业银行-601288-非息收入承压，资产质量平稳-200906（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-农业银行-601288-非息收入承压，资产质量平稳-200906（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：8月30日晚，农业行披露1H20业绩：营收3391.72亿元，YoY+4.95%；归母净利润1088.34亿元，YoY-10.38%；加权平均年化ROE为11.94%，较1天风证券9年下降0.49个百分点。

截至20年6月末，资产规模26.47万亿元，同比农业银行增长10.41%；不良贷款率1.43%，拨备覆盖率284.97%。

点评：非息收入下滑致营收增长放缓1H20营收增速4.95%，601288较1Q20下降2.95个百分点，主要是净非息收入减少导致（YoY-6.2%）；其中净手续费收入YoY+2.85%，其他非息收入YoY-19.4%，主要是投资收益同比减少89.86亿元，汇兑净损益减少17.27亿。

拨备前利润增速6.62%，较1Q20下降1.89个百分点；1H20归母净利润与行业趋势一致，出现负增长（-10.38%）主要是加大拨备非息收入承压计提所致，1H20资产减值损失同比增加35.06%。

ROE资产质量平稳下降。

1H20年化天风证券加权平均ROE为11.94%，同比下降2.63个百分点。

净息差收窄，存贷款较快增农业银行长净息差下降。

农业银行1H20净息差为2.14%，较19年下601288降3BP。

贷款收益率下降带动1H20生息资产收益率较19年非息收入承压下降11BP至3.72%；通过压降高成本存款，存款成本较19年下降7BP至1.52%；1H20计息负债成本率为1.74%，较19年下降6BP。

因近期同业存单利率上升，且存款业务因竞争激烈成本资产质量平稳较为刚性，预计息差仍将承压。

天风证券存款增速提升。

农农业银行业银行1H20资产规模达26.47万亿，较年初增长6.41%。

其中贷款规模14.55万亿元，同比增长12%，较1Q20几近持平，占生息资产601288比重较1Q205升0.92个百分点至55.23%。

1H20存款规非息收入承压模20.36万亿元，同比增长9.90%，增速较1Q20提升2.82pct。

资产质量平稳，拨贷资产质量平稳比上升关注、逾期贷款率下降。

1H20不良贷款余额较年初增加205.35亿天风证券元至2077.45亿元，不良贷款率1.43%，较年初上升3BP；关注贷款率2.09%，较年初下降15BP；逾期贷款率1.33%，较年初下降4BP。

1H20不良净生成率1.99%，农业银行较19年上升59BP。

1H20不良贷款偏离度较19年末下降1.77个百分点至57.99%；核销不良贷款220.13亿，同比减少6.7%；1H20重组贷款余额541.36亿元，重组贷款率较年初下降6BP至0601288.37%。

拨非息收入承压贷比提升。

1H20拨贷比4.08%，较年初提升资产质量平稳2BP。

拨备覆盖率达28天风证券4.97%，较年初下降3.78pct，但仍保持较高水准。

投资建议：资产质量平稳，维持“买入”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计农业银行提，我们将农业银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/3.8%调整为-13.1%/3.2%。

因国内疫情基本控制，经济复苏有望，维601288持目标估值至0.9倍20年PB，对应目标价4.98元/股，维持“买入”评级。

非息收入承压风险提示：资产质量恶化；金融让利，息差大幅收窄。