国金证券-宝钢股份-600019-国内钢铁业龙头，受益板材需求恢复-200906

《国金证券-宝钢股份-600019-国内钢铁业龙头，受益板材需求恢复-200906（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-宝钢股份-600019-国内钢铁业龙头，受益板材需求恢复-200906（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资逻辑中国钢铁业绝国金证券对龙头。

公司以板材为主要产品，粗钢产能超4630万吨宝钢股份，为国内第一。

疫情后公司二季度业绩稳步回升，上半年归母净利润同比下降36.9600019%，好于行业平均降幅。

整体上半年利润总额达到58.1亿元，保持行业第一，同时也是今年上半年业绩全球第一国内钢铁业龙头，彰显钢铁业绝对龙头地位。

不可复制受益板材需求恢复的竞争优势。

独有供应链粘性+高技术壁垒：1）宝武合并后龙头产品市占率高企（高端汽车板60%、取向硅钢85%、家电板60国金证券%、镀锡板50%），定价权极强。

2）汽车板产品全产业链的配套深加工与定制化服务，增强客户粘性，竞争优宝钢股份势明显。

3）取向硅钢是“钢铁工艺皇冠上的明珠”，技术瓶颈高，研发周期长，护城600019河高。

板材盈利触底回升国内钢铁业龙头，公司优势产品有望受益。

预计2020年行业盈利同比下降18%-27%，行业内区位优势显著、管理优异的公司同比或远超过行业平均水平，小部分公司有望实现业绩同比受益板材需求恢复持平或小幅增长。

疫情影响下Q1板材吨钢利国金证券润阶段性出现亏损，而主要下游汽车、家电疫情后需求释放良好，近期板材盈利回升显著。

根据我们测算的吨钢利润，热轧、冷轧Q3以来吨钢毛利分别较Q2环比提升130元/吨、190元/吨，宝钢股份幅度达到42%、268%。

从公司收入结构看，冷热轧板材占主导地位，冷轧板材为利润贡献最大来源，销售占比达40%，且贡献约40%的毛利，600019具有较大的弹性。

未来国内钢铁业龙头潜在增量在湛江与梅钢。

湛江项三高炉建设项目，预计将在2021年投产，长期为公司带受益板材需求恢复来新的利润增量。

梅钢计划用十年时间（到2028年底前），钢铁冶炼产能逐步国金证券迁出南京市，拟建2000万吨新工厂，实现梅钢区域转型升级。

盈利预测&投资建议预宝钢股份计20-22年实现归母净利润84.29亿元、93.77亿元、100.10亿元，对应PE分别为13.2倍、11.9倍、11.2倍。

参考可比公司，给20年14X估值，目标价5.3元600019，首次覆盖给予“增持”评级。

风险板材盈国内钢铁业龙头利回升不确定性；汽车、家电需求不达预期；钢铁产能释放超预期。