东吴证券-工控&电力设备行业2020中报总结：Q2明显恢复，工控高歌猛进-200905

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投资要点工控电力设备H1收入+3.96%、利润+7.18%基本稳定，Q2利润同比+34.8东吴证券5%，恢复明显。

全行业2020H1收入2236.28亿元，同比+3.96%，归母净利润137.78亿元，同比+7.18%；Q2明显恢复，收入1401.61亿元，同比+18.33工控&电力设备行业2020中报总结%，归母净利润116.11亿元，同比+34.85%（部分来自去年减值的影响）。

Q2明显恢复盈利能力基本稳定，20H毛利率22.61%，同比+0.1pct。

H1行业现金流工控高歌猛进水平有所下降。

工控H1亮东吴证券眼，收入+13.96%、利润+15.24%，Q2收入+30.61%、利润+34.29%增长强劲，行业复苏趋势下，龙头alpha最强。

1）2020H1实现收入225.16亿元，同比+13.96%，归母净利润21.82亿元，同比+15.24%；Q2业绩环比恢复，收入142.70亿元，同比+30.61%，归母净利润15.92亿元，同比+34.29%；2）盈利能力基本稳定，20H毛利率33.工控&电力设备行业2020中报总结88%，同比+0.45pct；3）H1行业现金流水平有所增长；3）现金流水平大幅改善，20H1流入18.95亿，同比大幅+34.36%。

一次设备板块H1受疫情影响，收入+1.Q2明显恢复25%、利润-9.89%；Q2明显恢复，收入同比+12.69%、利润+13.04%。

1）2020H1实现收入1326.59亿元，同比+1.25%，归母净利润62.11亿元，同比-9.89%；2）盈利能力微降，20H毛利率20.25%，同比-0.16pct，Q2毛利率20.43%，同比-0.36pct；3）受疫情影响，费用率微降，现金流水平有所下降；3）分板块看，高压、特高压板块受疫情影响，收入同比+2.7%、利润-8.1%，Q1项目建设停滞，Q2有所恢复；中压版块收入小幅下降6.2%，净利润受部分企业亏损影响大幅工控高歌猛进下降；低压电器H1收入+2.82%、利润+4.09%稳增，Q2表现稳定；智能电表收入+2.74%、利润+35.70%较为稳健。

二次设备稳增，H1收入+20.12%、利润+20.58%，龙头国电南瑞稳增，许东吴证券继等弹性较大。

1）2020H板块营收251.28亿元，同比+20.12%，归母净利润19.84亿，同比+20.58%，龙头国电南瑞业绩稳增，许继等业绩弹性大；2）盈利能力方面，2020H板块毛利率26.77%，同比-1.11pct，Q2毛利率27.29%、同比-1.23pct；3）H1现金净流工控&电力设备行业2020中报总结出有所增加。

投资建议：20Q1板块受疫情影响普降，但Q2起恢复显著，一方面Q2明显恢复工控行业Q2起持续复苏，先进制造也投资高增、进口替代加速，龙头体现出极强的经营α，二线优质公司业绩弹性也有所释放；另一方面电网投资疫情后成为拉动基建的主力军，一次设备盈利改善、二次设备受益电力物联网建设持续增长；低压电器Q2起明显恢复，进口替代持续加速。

推荐标的：工控领域：汇川技术、宏工控高歌猛进发股份、信捷电气、雷赛智能、麦格米特；低压电器领域：正泰电器；电网设备：国电南瑞、思源电气。

关注：良信电器、鸣志电器、许继电气、平高电器、长高东吴证券集团、长缆科技、国网信通、炬华科技等。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争工控&电力设备行业2020中报总结超预期。