安信证券-山东威达-002026-电动工具配件龙头加速成长，电动车换电产业趋势再添新柴-200906

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电动工具配件隐形冠军加速成长，1200亿市场静待拓展公司安信证券是世界钻夹头行业的龙头企业，拥有电动工具领域全球高端客户群。

近年来公司拓展到电动工具电池包、开关、砂轮等领域，通过钻夹头行业的优势地位为这些板块导流，不山东威达断扩大客户覆盖度。

业务收入从2010年的2.93亿元提升到2019年的11.31002026亿元，复合增长率16.19%。

今年疫情影响下，海外及国内中小企业经营压力增大，公司市占率提升，上半年增速提升至25.30%，后续有望继电动工具配件龙头加速成长续加速。

根据MarketsandMarkets预测，全球电动工具市场在2020年将达到295亿美元电动车换电产业趋势再添新柴，预计到2025年，行业市场空间将达到369亿美元，复合增速达到4.6%。

公司产品立足中高端市场，工程师安信证券红利将充分体现，有望逐步蚕食对手份额，确保长期稳健增长。

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今年来政002026策层不断加码推动。

将换电站写入新基建名单、豁免换电车补贴减少、电动工具配件龙头加速成长推出首个换电国标等，政策不断加码落地。

宁德时代、上汽、软银、欣旺达、东风柳汽等知名电池厂、整车厂、投资机构纷纷加入换电行列，产业大电动车换电产业趋势再添新柴潮来临已不可阻挡。

换电站对安信证券于消防在内的安全要求、可靠性要求极高，需要长时间的经验积累及设计磨合。

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短期来看，2021年仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划，将带来11.84亿设备需求；从中长期来看，预计到2025年，换电站设备市场空间将达到180020260亿元。

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投资建议：公司身处电动工具配件1200亿市场，优势业务带动其它业务逐步渗透，品类扩张、渗透率提升、电动车换电产业趋势再添新柴客户集中度提升都确保其长期稳健增长。

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我们预计公司2020年-2022年净山东威达利润分别为2.06、3.22、4.48亿元。

维持“买入-A”评级，给予目标价13.62元，对应动态估值00202627.80倍。

■风险提示：中美经贸摩擦加剧、换电模式及政策推进不及预期、蔚来换电站建设不及预期、配件价电动工具配件龙头加速成长值量波动的风险。