新时代证券-传媒行业周报 ：线下文娱复苏逻辑逐步兑现，游戏板块Q3机会明确-200906

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投资组合：芒果超媒、掌趣科技、三七互娱、完美世界、新时代证券吉比特；掌阅科技、视觉中国、分众传媒、东方明珠、光线传媒、元隆雅图。

投资主题：传媒行业近期重点把握中报高增长情况、院线复工预期、新游上线节奏、电商带货等主题，投资仍以游戏、视频流媒体、5G新应用为投资主线，同时建议短期重点关注游戏、影视院线、盲盒、在线阅读传媒行业周报 板块。

受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、IGG、中手游、猫线下文娱复苏逻辑逐步兑现眼娱乐等。

5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、东方明珠；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记游戏板块Q3机会明确科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化；影视上海电影、中国电影、万达电影等；其他有新华网、奥飞娱乐、中文在线、值得买等。

投资新时代证券建议：把握传媒中报行情，持有白马加配复工改善及低估个股。

从当下看传媒下半年投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代新青年的社群特征和文传媒行业周报 娱消费偏好。

投资主线仍在游戏、视频流媒体、电商，在低估值和产业整合等变化方面，影视院线和文化衍生品等已经出现较好的投资线下文娱复苏逻辑逐步兑现机会，我们认为应当积极配置。

2020年A股中报披露游戏板块Q3机会明确结束，营收、利润双升，利润率增幅较大。

目前，各大游戏公司已基本完成对2020年中新时代证券报的披露，从A股上市的31家游戏公司来看，共录得营业总收入365.13亿元，同比增长14.63%；归母净利润共116.42亿，同比增长60.41%，盈利水平大幅提高。

我们认为，上半年A股游戏板块受益“宅经济”，各大游戏水流均有较好表现，而游戏板块特点为单位用户带来的传媒行业周报 边际成本较低，因此导致盈利水平出现较为显著的提高，未来该趋势或将持续。

强者恒强，腾线下文娱复苏逻辑逐步兑现讯、网易营收占比仍超七成。

从营收来看，就游戏业务腾讯及网易依然遥遥领先，同时也是上半年仅有的两家游戏业游戏板块Q3机会明确务营收过百亿的公司。

游戏业务营收过50亿元有三七互娱和世新时代证券纪华通。

腾讯、网易上半年总游戏营收1029.33亿元，占全国超传媒行业周报 7成游戏收入。

收入体量较大的游戏公司业绩增速也较快，例如三七互娱和世纪华通的归母净利润分线下文娱复苏逻辑逐步兑现别增长64.57%和36.98%，呈现强征恒强的态势。

快游戏板块Q3机会明确手020年直播带货目标至2500亿元GMV上调。

2020年淘宝直播目标GMV预计为新时代证券5000亿元。

快手电商的GMV目标已调高至2500亿元传媒行业周报 ，而抖音为2000亿元。

9月3日，淘宝直播宣布已线下文娱复苏逻辑逐步兑现经全面开放直播技术和能力。

目前，已有60多家平台已经开始使用淘宝直播游戏板块Q3机会明确的各项技术和能力，360网站、WPS等平台已开启直播带货。

字节跳动拿下支付牌照，抖音新时代证券进军电商完成闭环。

院线复工率超传媒行业周报 80%，上映电影数量接近疫情前七至八成。

根据猫眼专业版数据，截至本周六全国电影票房线下文娱复苏逻辑逐步兑现达到6.45亿元，《八佰》依然排在累积票房榜第一，《信条》上映首个周六票房超过7000万，目前全国影院复工率已提升至80%以上，结合新片上映节奏不断，建议继续战略性布局龙头院线与影视制作公司。

风险提示：疫游戏板块Q3机会明确情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险、监管变化等。