西部证券-赣锋锂业-002460-2020年中报点评：业绩符合预期，看好海外高增长-200906

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核心结论事件：赣锋锂业发布2020年中报，公司2020年上半年实现营业收入23.87亿元，同比下降15.43%；归属上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比下降47.10%；扣非后归属上西部证券市公司股东的净利润为1.74亿元，同比下降54.28%。

Q2业绩复合预期，产品价格下赣锋锂业滑拖累业绩。

分季度来看，公司2020年第二季度实现营业收002460入13.08亿元，同比下降12.36%；归属上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比增长245.42%；扣非后归属上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比下降55.78%。

根据SMM数据，22020年中报点评020年上半年电池级碳酸锂低价的均价为4.46万元/吨，同比下降40%，产品价格下跌是公司上半年收入和利润下降的主要原因。

海外营收占比持续提升，出口业绩符合预期向好。

分销售地区来看，看好海外高增长公司海外收入占比稳步提升。

2020年H1公司海外收入为8.9亿元，海外收入占比为37.42%，2019年全年海西部证券外收入占比34.35%，相较于2019年提升了3.07pct。

主要受益于欧洲新能源汽车产业快速发赣锋锂业展，带动公司海内外营收结构调整。

利润率002460小幅下滑。

2020年上半年公司整体毛利率2020年中报点评为19.35%，主要受到锂盐业务影响和上半年疫情的影响，导致公司盈利能力有所下滑。

其中锂盐业务毛利率由2019年27.17%下滑到2020年上业绩符合预期半年16.76%。

投资建议：我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为54、86、90亿元，归母净利润分别为6.3、11.6、13.6亿元，对应PE分别为104、57、48倍，公看好海外高增长司未来业绩将有望随着产能释放和海外需求回暖持续提升，看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。

风险提示：锂市场需求下滑西部证券，汇率波动风险。