财通证券-金风科技-002202-风机销量快速增长，毛利率同比小幅提升-200901

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事件：公司发布2020年中报，报告期内公司实现营收194.25亿元，同比增长23.47%；实现归母净利润12.75亿元，同比增长7.63%，其中二季度实现营收139.58亿元，同比增长35.02%，环比增长财通证券155.31%；归母净利润3.80亿元，同比下降60.35%，环比下降57.54%。

风机业务快速增长，机组大型化趋势带动毛利率改善2020年上半年，公司风机及零部件销售端实现营收145.66亿元（+25.14%），对外销售机组容量4099.97MW（+29.50%），其金风科技中主力机型2S系列机组销售容量同比增加25.16%至3,571.7MW，占比87.1%。

机组结构改善明显，大兆瓦风机002202的销售容量同比快速增长。

其中6S/8S平台机组销售容量同比大幅提升267.22%至165.8MW，毛利达到16.8%（+18.3%），3S/4S平台产品销售容量同比增长13.97%至276.37MW风机销量快速增长，毛利达到15.74%（+1.96%），大兆瓦机型的高毛利带动公司风机及零部件销售毛利率同比提升0.74%至12.13%。

风电后服务市场前景广阔，为毛利率同比小幅提升公司带来新的利润增长点随着风机装机量的稳步提升，公司大力开拓风电后运维服务市场，面向直驱、双馈两种技术的主要机型，为客户提供专业、高效的维修服务。

截止报告期末，公司国内外后服务业务在运项目容量10,135MW，已有2.财通证券2万台机组计入金风科技全球监控中心。

报告期内，公司风电服务板块共实现营业收入22.金风科技28亿元，同比大幅增长54.76%。

发电业务稳步推进，数字化管理推动盈利能力提升公司风电场开发业务稳002202步推进，报告期内，公司实现风电场开发收入21.01亿元，因转让部分电站同比下滑6.34%，毛利同比增长0.34%至71.17%。

目前公司国风机销量快速增长内管理风电场资产规模575.54万千瓦，同比增长21.4%，依托数字化平台实现资产管理效率及盈利能力的提升。

盈利与投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.77元，0.94元，1.02元，对应PE分别为14.1倍，11.6倍毛利率同比小幅提升，10.7倍。

给财通证券予公司增持评级。

风险提示:风电新金风科技增装机量不及预期；竞争加剧导致价格下降超预期。