财通证券-策略·周度观点：外围波动加大，A股回调压力渐显-200906

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市场回顾：指数震荡下行，高位龙头放量下挫上周A股高位震荡回落，各主要指数均有不同幅度的回调，上证50、沪深300、中证500和财通证券创业板指分别下跌1.76%、1.53%、1.09%和0.93%，成长股板块的跌幅相对较小。

两市日策略・周度观点均总成交额维持在9000亿左右，但创业板个股的成交占比进一步上升。

行业方面，汽车以1.74%的涨幅领涨，行业指数收红的仅有外围波动加大化工、电子、机械和轻工等9个行业，而农业、非银、建材和银行等行业指数上周跌幅均超过了2%。

个股A股回调压力渐显方面，多个前期被资金抱团单边上涨的龙头上周出现了高位放量下跌的走势。

另财通证券外陆股通资金在上周净流出223亿元，也是A股上周表现不佳的一个重要原因。

美股波动加大，外资短期选择存不确定性近期美股各主要指数出现了较大幅度的波动，尤其是疫情开始至今始终保持强劲上涨势头的美股科技龙头如苹果和特斯拉在短短几个交易日内出现累计10%以上的跌幅和20%以上的振幅，原因除了中美大国博弈带来的扰动，更策略・周度观点主要是因为资金对本轮美股由极度宽松流动性推升的上涨能否延续已经出现了巨大分歧。

美股波动加大短期对A股也会有影响，最直接外围波动加大的是会干扰陆股通资金的短期选择，近期人民币汇率的上涨与陆股通资金的净流出就是历史上比较罕见的一个组合，某种程度上是海外资金对美股短期不确定性加大提前减仓风险资产的反应。

另一方面中美股市对于确定性资产的估值溢价有一定相似性，美股科技股龙头估值的下杀也会A股回调压力渐显导致A股资金抱团的确定性板块估值承压。

A股二季度盈利触底反弹，利润增速有望进入财通证券上行周期2020年二季度单季全部A股和A股除金融的归母净利润同比增速分别为-13.75%、-3.58%，均较2020年一季度有显著上升，如果剔除金融股和两桶油的影响二季度净利润同比增速已经转正。

分行业看，随着国内疫情的全面控制和经济的企稳回升，除了银行等少数行业以外绝大多数行业净利润增速在二季度回升，其中TMT行业的电子、通信，中游的建材、公用事业、电新和机械以及下游的汽车等在二季度利润增速回升幅度较大，而农林牧渔、食品饮料和医药行业压在二季度也继续保持了策略・周度观点较快的利润增长。

二季度A股剔除金融和两桶油的单季度ROE大幅修复，主要由杠杆率的显著上升来贡献，净利外围波动加大润率和总资产周转率基本与去年同期持平。

考虑到下游消费需求的进一步复A股回调压力渐显苏以及各项政策的落地发力，未来几个季度A股上市公司整体的净利率、资产周转率也有望企稳回升，利润增速有望进入上行周期。

大势研判：短期回调压力不改中长期结构牛市创业板交易规则变化提供了A股场内资金持仓结构调整的动力，同时美股的回调也会扰动北上资金短期的选择，因此我们财通证券认为大盘短期仍有一定的回调压力。

不过A股中长期走牛的两个逻辑不变，结构性牛市的方向也不变，因此可以利用回调继续积极布策略・周度观点局A股，方向上科技相关的半导体、新基建和新能源车，以及景气度向好的汽车、化工和公用事业等都会有不少结构性机会。

风险提示：宏观经济外围波动加大超预期下降，海外疫情出现恶化。