光大证券-批发和零售贸易行业2021年11月社消零售数据点评：增速基本符合市场预期，必选品类环比改善明显-211215

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11月社消总额同比增长3.9%，增速较上月下降1.0个百分点12月15日，国家统计局发布社消数据：2021年11月社会消费品零售总额为4.10万亿元，同比增长3.9%，增速基本符合wind市场一致预期（同比增长3.57%），增速比10月下降1.0个百分点。

其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.52万亿元，同比增长4.5%，增速比10月下降0.2个百分点。

1-11月，社会消费品零售总额为39.96万亿元，同比增长13.7%，增速比上年同期上升18.5个百分点。

（下文如无特殊说明，11月均指2021年11月）CPI同比增速环比上升0.8个百分点，必选品类环比改善明显2021年11月份全国CPI当月同比增速为2.3%，2021年10月份CPI同比增速为1.5%，CPI同比增速环比上升0.8个百分点。

11月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长14.8%，增速较10月份上升4.9个百分点。

饮料类零售额同比增长15.5%，增速较10月份上升6.7个百分点。

日用品类零售额同比增长8.6%，增速较10月份上升5.1个百分点。

百货行业纺织服装类及化妆品零售额同比增速环比维持改善态势11月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降0.5%，增速较10月份上升2.8个百分点。

化妆品类零售额同比增长8.2%，增速较10月份上升1.0个百分点。

纺织服装品类维持环比改善趋势，在2021年冷冬天气的催化因素下，12月纺织服装品类同比增速或将转正。

黄金珠宝行业11月零售额同比增长5.7%，增速较10月份下降6.9个百分点11月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长5.7%，增速较10月份下降6.9个百分点。

1-11月，金银珠宝类零售额累计同比增长34.1%，仍显著高于其他细分行业。

鉴于CPI持续上行，我们对于具有抗通胀属性的黄金珠宝消费仍然相对乐观。

家具装潢类环比有所改善，通讯器材类同比增速下滑明显11月，地产相关类别中家用电器类零售额同比增长6.6%，增速较10月份下降2.9个百分点。

家具类零售额同比增长6.1%，增速较10月份上升3.7个百分点。

建筑及装潢材料类零售额同比增长14.1%，增速较10月份上升2.1个百分点。

11月，烟酒类零售额同比增长13.3%，增速较10月份下降1.0个百分点。

通讯器材类零售额同比增长0.3%，增速较10月份下降34.5个百分点。

文化办公用品类零售额同比增长18.1%，增速较10月份上升6.6个百分点。

社消增速基本符合市场预期，必选品类环比改善明显社消增速基本符合市场预期，主要是由于双十一数据相对平淡，提前影响到了市场对于11月社消增速的预期。

从细分品类看，必选品类受益于CPI持续上行，环比改善趋势明显。

在通胀预期下，我们依然相对看好具有投资保值属性的黄金品类的消费表现。

风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。