开源证券-医药生物行业深度报告：零售药店，后浪奔涌之时，创新和专业仍是核心-200906

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上市药房凭借专业化转型及线上布局将突出重围，行业维持高景气度药店行业核心逻辑在于处方外流、集中度提升、电商渠道布局，带量采购等政策因素加速了龙头药店从销售商品为重心向以客户需求为导向转变，为顾客建立健康管理方案，回归服务本质；同时，行业合规门槛提升，助力DTP药房、门特开源证券门慢等特色专业药房快速发展，能更好地承接处方外流，未来药店之间比拼的将是专业化服务能力，头部效应凸显。

区域连锁业务各有侧重，有望保持经营特色，上市后对其经营能力有更高要求近期，区域连锁/批发龙头健之佳、养天和、达嘉维康向主板及创业板递交招股书，众友健康也从拟通过重大资产医药生物行业深度报告重组成为美尔雅子公司，药店行业“后浪”来袭。

通过分析招股书，我们得出结论：1）以上拟上市药房各有优势业务，形成差异化竞争，例如达嘉维康在DTP药房布局领先，健之佳积极发展电商平台，养天和以加盟模式为主，特品业务占比高带来零售药店高毛利率，未来区域药房有望保持经营特色，维持经营优势。

2）产业链延伸、电商平台、布局DTP后浪奔涌之时药房是未来发展趋势。

3）适当缩减商品品规能够聚焦优势品种，能够提升上游议价能力，从而提升产创新和专业仍是核心品毛利率。

4）目前拟上市药房收入规模及盈利指标与上市开源证券药房有一定差距，对各拟上市药房的省外拓展能力、精细化管理能力提出了较高要求。

零售药店盈利模式应从高毛利向专业服务转型，积极布局电商平台拓展慢病品类重要性突显，零售药店盈利模式逐渐从高毛利向提供专业化慢病管理服务转型，例如加强慢病管理服务，加大院边店、D医药生物行业深度报告TP药房建设。

此外，上市及拟上市药房均在积极布局线上业务，在医药咨询、远程诊疗、在线购药、健康管理零售药店等4大场景中挖掘更多商业机会，拓宽业务领域，利用线上流量为线下导流，最终形成线上+线下闭环发展。

区域连锁依据自身情况、发展期望选择独后浪奔涌之时立上市或出售，IPO可助力药店内生外延双向增长在行业集中度不断提升的大趋势下，医药零售企业面临较大生存困难，面临着独立上市或出售给上市公司的选择，各医药零售企业应基于自身经营情况、未来发展期望做出恰当选择。

IPO通过拓宽企业融资渠道，增强资本实力，不仅为外延并购提供充足发展动力创新和专业仍是核心，而且通过门店数量扩张，提升上游议价能力，提升毛利率，充足资金还可完善其精细化管理，从而降低成本、提高运营效率，内生增长更稳健。

此外，IPO能够规范行业经营，有利于行业进一步开源证券回归良性竞争。

受益标的推荐从规模优医药生物行业深度报告势、承接处方外流能力、电商平台建设等角度，推荐标的：老百姓。

受益标的：益丰药房、零售药店大参林、一心堂。

上市药房全国布局，自后浪奔涌之时建、并购、加盟快速推进，店龄结构持续优化，进入到议价能力提升、盈利能力提升的正向循环阶段；此外，上市药房布局O2O成效明显，共享互联网+医药电商红利。

风险提示：门店并购后业绩不及创新和专业仍是核心预期；集采扩面短期对药品零售价有影响。