中泰国际-昭衍新药-6127.HK-在手订单快速增长，未来业绩将保持高景气度-211101

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2021年前三季度业绩快速增长，预计全年收入将维持高景气公司于2021年10月31日公布2021年三季报。

首三季营业额同比增长35.7%至约8.6亿元人民币（下同），股东净利润同比增长72.8%至2.48亿元。

分季度看，三季度收入同比增长37.6%至3.2亿元，股东净利润同比增加75.5%至8,796.3万元。

三季度收入略低于我们早前预期，但是仍呈加速增长状态。

由于研发费用率降低、利息收入增加等原因，利润增速快于收入。

每年四季度是公司收入的集中兑现期，2018-20年四季度的收入均占全年四成以上，我们预计2021年这种态势将持续，全年收入将同比增长47.6%至15.9亿元。

在手订单大幅增加，未来三年收入CAGR将高达39.8%根据我们的了解，公司2020年全年的新增订单总额为约17亿元，而2021年1-9月份已超20亿元。

截止9月底公司在手订单总额同比增长超70%至超30亿元。

公司订单多数在1~2年内兑现，而且管理层表示，随着公司品牌知名度的提升，金额较大的订单在增加。

从财报中的先行指标看，2021年9月底的合同负债金额（客户垫付款项等）较年初增长78.2%，未来业绩能见度很高。

我们预计公司收入将从2020年的约10.8亿元增加到2023年的29.4亿元，2020-23ECAGR为39.8%。

重申“买入”评级，目标价130.00港元考虑到三季度收入略低，我们略微调整收入预测，但是由于研发费用率下降与利息收入增加等原因，2021-23E股东净利润预测仅轻微下调1.2%、0.9%、1.9%。

公司股东净利润将维持快速增长，2020-23ECAGR将高达35.8%。

我们仍然按照64.5倍2022EPER定价，目标价从131.48港元微调至130.00港元，重申“买入”评级。

风险提示：（一）新冠肺炎全球蔓延可能对公司及客户带来影响；（二）动物实验模型的价格涨幅如超预期可能影响业绩；（三）海外业务扩张与临床业务拓展可能慢于预期。