民生证券-浦发银行-600000-详细解读浦发银行2020年半年报：资产质量边际改善，多渠道补充资本-200907

《民生证券-浦发银行-600000-详细解读浦发银行2020年半年报：资产质量边际改善，多渠道补充资本-200907（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-浦发银行-600000-详细解读浦发银行2020年半年报：资产质量边际改善，多渠道补充资本-200907（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告摘要：事件概述8月28日公司发布2020年半年报：上半年归母净利润同比下降9.81%（Q1同比增长5.48%）；PPOP同比增长4.14%（Q1同比增民生证券长18.33%）；营收同比增长3.90%（Q1同比增长10.66%）；累计年化加权ROE11.06%（Q1年化加权ROE13.12%），同比下降2.72pct。

规模较快扩张，营收和PPOP正增长得益于规模较快扩张和非息收入同比较快增长，公司上半年营收和PPOP保持正增长，业绩表现与商业银行相当，在股份行排名浦发银行靠前。

业绩600000增速较一季度下降15.29pct，主要是由于成本费用同比由降转升、净息差同比降幅扩大以及拨备计提力度加大所致。

税收同比转升为降带来了2020年半年报主要的正面影响。

存款利率下行，资负结构优化公司上半年净息资产质量边际改善差为1.86%，较去年全年下降22bp。

其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较去多渠道补充资本年全年下降40bp和19bp。

前者主要民生证券源于贷款利率和同业资产收益率同时下行。

后者同时受益于存浦发银行款成本率和主动负债成本率下降。

公司积600000极优化资产负债结构。

2020年半年报上半年存、贷款平均余额占计息负债和生息资产的比例分别较去年提升82bp和95bp。

加快对公贷款风险处置，资产质量边际改善公司加大资产质量边际改善不良贷款确认与核销力度，加快对公贷款风险出清。

虽然二季末个人贷款和票据贴现不良率分别较上年末提升29bp多渠道补充资本和6bp，但对公贷款不良率大幅下降71bp，带动整体不良率下降13bp。

环比来看，二季末不良贷款余额和不良率分别下降1.1民生证券7%和7bp。

关注率环比下降5bp浦发银行，隐性不良贷款生成压力减轻。

拨备覆盖率小幅下降55bp至146%，高于上年末600000的水平。

不良贷款偏离度86.672020年半年报%，仍处于合理水平。

投资建议公司资产质量边际改善资产质量边际改善，为今后业绩释放减轻了负担。

存多渠道补充资本款成本率逆市下行体现出较强的负债管理能力。

公司资本比较充裕，未来可转债转股和二级资本债发行有望进一民生证券步补充资本。

此外，去年底新任管理层就职后确定了“建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行”战略目标、提升了数字化转型浦发银行的战略地位，有望为公司发展带来新气象。

我们600000预测2020-2022年的归母净利润增速分别为-9.85%、2.81%、7.40%。

2020年BVPS为17.94元，2020年半年报对应静态PB0.56倍，低于股份行平均估值水平，维持“推荐”评级。

风险提示资产资产质量边际改善质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。