国金证券-食品饮料行业：食品板块高估值有待消化，基本面向好不变-200906

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投资建议：食品板块高估值有待消化，基本面国金证券向好不变。

本周食品饮料行业涨幅-2.0%，食品饮料行业排名较后。

本周消费品行业因高估食品板块高估值有待消化值而呈现普遍下跌，前期高估值来自于渠道动销的好转预期和中报业绩兑现的双重推动。

近期行业建议关注：1）中秋国庆前期白酒的动销有望体现旺季特征，厂商前期调整到基本面向好不变位库存良性，近期高端白酒批价持续上行，相较上半年食品板块的高增长，白酒下半年增长有望加速；2）调味品的整体高估值更多源于业绩的高增长和信心，当前高估值需要时间进行消化，近期板块整体跌幅较深源于调整估值水平，但长期基本面并未发生改变。

今年疫情受益标的成长性突出推升估值，下半年能国金证券否持续高增长是当前市场关注点，渠道结构良性企业BC端双轮驱动性较强，但部分企业潜在的减持事件或对股价有短期影响，长期成长空间及逻辑依旧不改。

白酒：短期调整无需食品饮料行业过度恐慌，下半年供需加速改善可期。

9月4日，白酒板块出现回调，主要系：1）板块近期呈现普涨，短期超额收益偏高；2）外盘调整造成情食品板块高估值有待消化绪影响。

我们认为：当前疫情对高端酒的影响已基本面向好不变消除，次高端酒需求恢复8-9成，四川、江苏、安徽、湖南等多地宴席安排火爆，上半年宴席回补明显。

中秋国庆双节合并将促进一二线城市的从业人员返乡，叠加出境旅游减少，进一步激发国金证券宴席需求。

当前，洋河、酒鬼酒等酒企提早出台中秋政食品饮料行业策，且政策持续时间加长。

经销商展望乐观，打款、备货积极性高，预食品板块高估值有待消化计9月中旬举办订货会后渠道打款节奏将提速。

五粮液从上周开始放量，为中秋旺季做好准基本面向好不变备，当前批价已略微回落至960，预计9月中下旬将进入白酒发货高峰期。

参考20年酒企的经营目标，参考20年企业经营目标，及假设21H1需求恢复至19H1，预计20H2-21H1龙头酒企国金证券需求环比加速。

建议调整中布食品饮料行业局，继续坚定看好一二线白酒龙头。

啤酒：龙头Q3需求稳健增长，长期吨价提升和经食品板块高估值有待消化营效率改善的逻辑不变。

8月31日，青啤中报落地，业绩超基本面向好不变预期。

行业7国金证券-8月份数据承压，市场担心Q3需求情况。

我们认食品饮料行业为：1）全国规模以上啤酒企业7月产量同增0.74%，环比4-6月增长态势放缓，但全国多地天气依旧炎热，龙头增长保持稳健。

渠道反馈，珠江啤酒7-8月销量同增4-5%，青啤7-8月销食品板块高估值有待消化量正增长，华润7-8月四川市场销量同增中高个位数。

2）Q3起，夜场及商务需求恢复，当前多地夜场需求恢基本面向好不变复6-8成，中高端产品持续放量。

7-8月华润四川地区夜场需求同增30%以上，青啤的纯生及1国金证券903等产品表现亮眼。

3）未来3年边际利润加速食品饮料行业提升的趋势不改，消费结构变化+企业主动收缩低端品投放促产品结构不断优化，关厂、销售体系变动、产能改造升级等改革逐步释放利润弹性，龙头优势依旧明显。

无需食品板块高估值有待消化过分担忧，看好龙头Q3旺季的表现。

调味品：板块本周短暂回调，但长期来看调基本面向好不变味品依旧是食品饮料板块里最优秀的赛道之一，我国人口基数决定日常必需的调味品具备广阔空间；此外调味品品类繁多，品类扩张和产品结构升级能够为头部品牌提供充足的盈利点。

今年上半年以来，调味品国金证券板块普遍业绩优秀。

疫情红利消退后，调味品企业本身亦具备成长性，头部品牌的的成长点在于品食品饮料行业类扩张和渠道扩张，新兴细分领域领军品牌的成长点在于渠道渗透和品牌推广。

从中报来看，食品板块中调味品/速冻食品业务均存在需求受益而实现量增食品板块高估值有待消化，同时促销推广活动减少带来价格的提升，业绩表现靓眼。

虽然餐饮受损但终端需求并未消基本面向好不变失，只是从B端转移向C端。

随着餐饮门店的复苏餐饮产业链上下游企业预计将回归常态增长，重点推国金证券荐标的海天味业、中炬高新、涪陵榨菜。

休闲食品：成食品饮料行业长空间大，投资机会多。

收入提食品板块高估值有待消化升和消费升级驱动下，休闲零食规模早已破万亿，预期未来几年仍旧保持稳健增速。

行业空间广阔，但本土休闲食品起步较晚基本面向好不变，尚处于跑马圈地阶段，单品类企业和多品类企业均具备充足成长性。

休闲食品企业线上线下渠道融合是当下大趋势，看好各个企业完善渠道过程中短板渠道带国金证券来的放量空间。

休闲食品饮料行业零食业绩存在分化，送礼场景缺失带来一定程度的影响，下半年更关注新品培育后的放量表现，重点推荐标的绝味食品、洽洽食品。

乳制品：中报超预期提升信心明显，板块主逻辑在中报业绩中得到验证，行业成长性确定，乳制品教育在国内基本已经完成，食品板块高估值有待消化未来的主要增长点在于低温产品不断扩容，以及高端奶占比提升。

蒙牛促销力度减弱，下半年利润导向趋势明显，伊利产品结构不断优化，两强7-8月动销环比改善明显，看好两强在下半年的竞争格局，预计下半年业绩会持续上半年的景气度基本面向好不变，预计两强竞争逐步趋缓，整体费用投入可控。

风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市国金证券场竞争风险。