安信证券-铝行业周报：铝市小幅累库，步入消费旺季有望提振铝价-200906

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■周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报14480元/吨，较上周下降1.30%，测算电解铝行业平均利润为1580元安信证券/吨，较上周下降11.69%。

铝行业周报二是供给端，据百川盈孚统计，电解铝行业高利润推动铝厂投产复产，行业投复产能持续释放，本周云南宏泰（魏桥）开始通电测试，受疫情影响电解铝投复产进程主要集中在下半年，后期供应压力将逐渐凸显。

值得注意的是，由于4月下旬以来铝材需求内强外弱，沪伦比值持续走高，内铝市小幅累库外铝价倒挂，7月中国未锻轧铝及铝材进口量为39.12万吨，出口量为37.34万吨，十年来首次出现未锻轧铝及铝材净进口。

三是库存端，本周铝锭库存为76.1万步入消费旺季有望提振铝价吨，较上周上升1.33%，电解铝小幅累库。

四是需求端，9月铝消费迎来旺季，SMM调研表示本周铝下游企业开工小幅增加0.2个百分点，且整体下游对于9月订单依旧保持乐观，但旺季消费复苏时间可能被继续拉安信证券长，此外中汽协发布9月汽车市场进入旺季，汽车销量预计增长较多，或提振下游需求。

同时考虑到疫苗的进铝行业周报展加速有望进一步解除疫情压制，Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，Q4有望迎来新一波旺季行情。

五是成本端，本周氧化铝价格为2367元/吨，较上周持平，测算氧化铝行业平均利润铝市小幅累库为61元/吨，较上周上升27.35%。

8月18日海德鲁宣布旗下630万吨产步入消费旺季有望提振铝价能的巴西Alunrote氧化铝厂因输送管道暂停维修而减产，或影响总年产能的35%~45%，或短期提振后市氧化铝价格。

长期来看，产能置换政策下电解铝产能天花板已定，安信证券电解铝供应存在上限；全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖，尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求；成本端氧化铝产能依然明显过剩，不具备大幅上涨动能，电解铝利润有望维持较高水平。

■供给端，根据安泰科统计，7月中国电解铝总铝行业周报产能4136万吨，在产产能3754万吨，开工率为90.76%。

产量方面，铝市小幅累库7月电解铝产量317万吨，环比增长1.2%。

全年产量方面，我们预计一是铝需求回暖的背景下，2020年电解铝产量为3695万吨，较去年增加120万吨，二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持低利润，预计2020年氧化铝全年产量为7055万吨，较去年减步入消费旺季有望提振铝价少约100万吨，氧化铝净进口350万吨，氧化铝供给量对应电解铝达3797.43万吨，继续维持过剩格局。

■铝加工端，据SMM和AM数据，7月铝型材企业开工率为62.13%，环比下降了1.20pct，铝线缆企业开工率40.68%，环比下降了7.65pct，铝板带箔企业开工率为71.9%，环比上升了1.20pct，铝箔企业开工率85.60安信证券%，环比上升了1.89pct，铝棒方企业开工率为54.42%，环比下降了0.7pct。

■需求端，房地产竣工端持续回暖，7月房屋竣工面积累计同比下降10.9%，较上月下跌铝行业周报0.4pct。

新能源汽车带来新增量，7月汽车产量220.1万辆，累计同比下降11.8%，较上月收窄5pct，其中新能源汽车产量10万辆，累计同比下降2铝市小幅累库9.2%，较上月收窄6.15pct。

国内电网投资带来新亮点，7月电网基本建设投资完成额累计同比上升1.6%，较上月上升了0.9pct，电源基本建设投资完成额累计同比上升51.步入消费旺季有望提振铝价0%，较上月下降了0.5pct。

家电库存压力依旧凸显，7月空调、冰箱和洗衣机产量安信证券分别为1851.2、914.7和686.2万台，累计产量同比下降14.0%、2.0%和2.6%，较上月降幅收窄2.4pct、4.9pct和4.6pct；库存方面，6月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510.7、371.2和172.2万台，依然位于历史高位。

■成本端，本周氧化铝价格为2367铝行业周报元/吨，较上周持平，本周秦皇岛动力煤市场价为558.5元/吨，较上周上升0.54%，预焙阳极均价为3217.5元/吨，较上周上升2.71%，冰晶石价格为5,500元/吨，价格保持不变。

氟化铝价格为7,850元/吨，较上周上升1.29%■投资建议：本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强铝市小幅累库，建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。

建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的步入消费旺季有望提振铝价云铝股份、神火股份和新界泵业（天山铝业借壳）。

■风安信证券险提示：1）电解铝复产和新增产能超预期；2）电解铝需求回暖不及预期；3）氧化铝和铝土矿价格大幅上升；4）海外疫情持续发酵。