太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周报：海外复苏预期强化，继续增配复苏品种-200906

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权益市场表现：本周上证综指周环比下跌太平洋证券1.42%，沪深300下跌1.53%，有色板块（sw）下跌0.99%，跑赢大盘。

有色各子板块中，我们推荐的黄金（+2.01%）继续超额收益金属、非金属与采矿行业周报，也是唯一上涨子板块。

此外铜（-0.74%）、铝（-1.03%）跌幅较少，而钨（-5.26%）、金属新材料（-海外复苏预期强化3.28%）、锂（-3.50%）、稀土（-4.43%）跌幅较大。

我们上期组合池推荐标的平均下继续增配复苏品种跌0.28%，跑赢大盘和行业。

组合池个股周涨幅分别为紫金矿业（+5.26%）、赤峰黄金（+1.48%）、银泰黄太平洋证券金（+1.18%）、盛屯矿业（-0.84%）、恒邦股份（-1.14%）、洛阳钼业（-1.42%）、博威合金（-1.75%）、云海金属（-5.05%）。

商品市金属、非金属与采矿行业周报场表现：本周工业金属继续外强内弱。

SHFE铜/长江现货铜/LM海外复苏预期强化E铜分别周环比变动-0.62%/-0.52%/+2.37%；SHFE铝/长江现货铝/LME铝分别周环比变动-1.82%/-1.30%/+0.79%；此外SHFE镍/长江现货镍/LME镍分别周环比变动-0.24%/-0.13%/+1.29%。

本周贵金属价格再度走弱，其中COMEX/伦敦现货/SHFE黄金分别变动-1.61%、-1.59%、-0.92%；COM继续增配复苏品种EX/伦敦现货/SHFE白银分别变动-1.78%、-1.96%、-2.75%。

本周稀土价格维持偏弱格局太平洋证券，除了金属钕（+0.22%），其他品种如金属铽（-0.32%）、金属镝（-0.88%）、镨钕合金（-0.80%）均下跌。

小金属中，硫酸钴金属、非金属与采矿行业周报下跌3.36%，镁锭下跌1.41%，铟价上涨3.21%（月涨30%）。

主要观点以及推荐：8月份美国经济数据较为超预期，其中8月美国制造业活动加速扩张，ISM制造业PMI连续三个月增长，从7月的54.2升至56.0，海外复苏预期强化达到2018年11月以来的最高水平。

其继续增配复苏品种中新订单飙升至16年半以来最高。

此外美国8月非农就业岗位增加了137万个太平洋证券，8月失业率降至8.4%，而预期为9.8%。

制造业数据和就业数据的超预期，支撑了市场对三季度经济活动大幅反弹的预期，并减轻了美国通过新金属、非金属与采矿行业周报的经济刺激议案的紧迫性，美元因此反弹走强，从而打击了贵金属和铜等大宗商品。

不过，尽管就业海外复苏预期强化数据缓慢恢复，但“平均通胀制”框架下，美联储仍明确表示几年内经济将仍需要低利率。

同时在继续增配复苏品种低利率环境下，美元的下跌周期很难短期逆转，因此贵金属仍处于利好环境。

此外美国下周或推出5000亿美元瘦太平洋证券身版刺激法案，法案若通过也将利好黄金。

而铜金属、非金属与采矿行业周报等工业金属，短期面临供给恢复的压力（南美主要铜生产国的出口供应逐渐回升），但中期仍受益于流动性宽松所带来的抗通胀需求，和经济的边际复苏。

目前海外复苏预期强化，LME铜库存已经降至海外复苏预期强化15年低位，国内尽管仍处于增库阶段，但增长已经明显放缓。

内外部铜库存的反向变化，也体现在本周内继续增配复苏品种外盘铜价分化上。

整体而言，全球三大交易所显性库存达到年内最低水平，随着淡季接太平洋证券近尾声，铜产业链可能以低库存迎来旺季，预计价格整体仍易涨难跌。

近期我们重点推荐盛屯矿业和博威合金，两个标的都因转债进入转股期等金属、非金属与采矿行业周报交易层面因素有所调整，当前我们认为利空基本消除，股价已经调整到位，值得进一步增持。

详细观点海外复苏预期强化可参考我们的深度报告。

继续增配复苏品种配置思路：1、海外复苏预期强化，推荐继续增配复苏品种，包括铜里的紫金矿业；锂钴中盛屯矿业、洛阳钼业；此外博威合金、云海金属等。

2、坚太平洋证券守贵金属中赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份等；风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期。