光大证券-移卡-9923.HK-跟踪报告：正式纳入港股通，下半年业务发展提速-200906

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◆1H2020公司科技赋能商光大证券业服务超预期增长。

移卡公布2020年半年移卡报，上半年实现收入10.8亿元，YoY+5.1%，其中支付业务YoY-11%至8.9亿，科技赋能商业业务YoY+540%至2亿，超出我们此前的预期；1H2020毛利3.3亿元，YoY+16.5%；净利润为2.2亿元，较1H2019扭亏为盈。

◆科9923.HK技赋能商业业务未来仍有较大成长空间。

营销服务：1H2跟踪报告020公司在线营销服务收入为1.44亿元，YoY+1183%。

公司在线营销服务受益于1）二维码扫码业务正式纳入港股通的发展，尤其是交易笔数的直接增加；2）对接外部流量平台的增多。

我们认为公司外部流量平台的对接是营销服务未来重下半年业务发展提速点发力方向。

SaaS产品：1H202光大证券0公司SaaS产品收入同比增长228%至1167万元。

公司SaaS产品收费模式以硬件销售（一次性预付）+订阅服务费（年付费）为主，现阶段公司处在快速移卡扩张期，整体定价较低。

9923.HK我们认为，1H2020公司科技赋能商业业务商户渗透率仅为12%，仍有较高提升空间。

金融科技业务：1H2020，公司金融科技业务YoY+跟踪报告137%至3600万元。

我们认为，公司未来将注正式纳入港股通重风险与收益的平衡，稳健发展金融科技业务。

◆长下半年业务发展提速期来看，我们看好移卡的发展空间。

目前移卡SaaS业务整体仍处在光大证券起步阶段，我们看好移卡在SaaS产品、在线营销以及金融科技方面的全面布局，特别是随着移卡支付交易量扩大及支付细分垂直领域不断落地，带来的SaaS产品及在线营销收入的快速增长。

◆投资建议：维持“移卡买入”评级。

移卡已于8月14日被调入恒生指数，9月7日正式加入港股通，内地投资者可通过港股通进行配9923.HK置，公司股票资金流入有望进一步增加。

我们认为，公司管理团队实力雄厚，战略方跟踪报告向清晰，上半年公司科技赋能商业业绩超预期增长。

公司SaaS业正式纳入港股通务目前尚处在起步阶段，我们持续看好公司科技赋能商户业务发展空间。

我们维持20E-22E收入/净利预测2下半年业务发展提速7/4亿元，36/5亿元，45/7亿元，维持“买入”评级。

◆风险提示：央行数字货币推行面临不确定性；科技赋能商业业务发展进度不达预光大证券期；收单市场竞争激烈致公司未来收入存在下降可能。