安信证券-电新行业2020中报总结：潮平两岸阔-200906

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2020年中报披露完毕，我们对电新板块主要上市公司中报进行详细梳理与分析■疫情之潮席卷致总体增速放缓，Q2各领域显著回暖：2020上半年共实现营收4887.99亿元，同比增长7.87%，在上半年疫情的不利影响下，依旧实现了同比正增长，但增速较往年同期显著放缓；而2020Q2，随着复工复产节奏加快，需求端恢复，167家公司实现营安信证券收2605.63亿元，同比增长19.73%，增速已基本与同期水平持平。

行业内公司毛利率和净利率水平在2020上半年总体维持稳定，Q2有小幅提升，分领域来看，工控、风电和光伏板块整体景气度的上升或政策方面的因素，上半年营收和净利同比皆呈电新行业2020中报总结现显著增长，而新能源车及其上游则由于疫情影响下下游需求的颓势，营收和净利皆有下滑。

■新能源潮平两岸阔汽车板块上半年承压，营收归母净利降幅收窄：2020上半年，43家企业合计实现营收1,080亿元，同比下降11%；实现归母净利润77亿元，同比下降19%。

2020Q2安信证券，随着下游需求恢复，国内复工复产开启，行业合计实现营收595亿元，同比下滑8%；归母净利润为48亿元，同比下滑11%，降幅均呈收窄态势。

从各细分板块的表现来看，电池和热管理在收入端增速排名居前，表现更佳；而电解液、零部件则在利润端有较好的表现，除此之外，两轮电动车受益共享电单车和疫情电新行业2020中报总结过后需求结构变化，行业营收也有显著增长。

■新能源发电潮平两岸阔板块疫情影响消退，回升态势明显。

新能源发安信证券电板块共有59家上市公司列入统计，包括光伏40家，风电16家，储能3家。

2020Q1受疫情影响板块增速回落，Q2逐渐摆脱颓势，上半年合计实现营收217电新行业2020中报总结2.08亿元，同比增长28.99%。

归母净利润方面，2020H1共实现归母净利209.47亿元，同比增长34.08%；其中2020Q1归母净利合计85亿元，同比增长39.74%；2020Q2归母净利合计124.47亿元，同比增长3潮平两岸阔0.48%。

光伏板块安信证券各环节龙头企业在上半年皆有较好抵抗疫情业绩表现，预计随着海内外需求共振，板块整体业绩将继续攀升。

■电力设备与工控板电新行业2020中报总结块短期业绩承压。

电力设备与工控板块共有59家上市公司列入统计，2020H1受疫情影响业绩出现下滑，但营收和归母净利润依潮平两岸阔旧保持小幅度上涨，分别同比上涨7.62%和9.03%。

细分领安信证券域间比较来看，2020年上半年营收增速最高的子领域分别为工控、配网、特高压、电缆、电表；平均毛利率最高的子领域分别为工控、电表、充电桩；平均净利率最高的子领域分别为电表、工控、低压电器。

■投资建议：随着二季度国内复工复产顺利，电力设备新能源电新行业2020中报总结各子板块在季度受疫情小幅影响情况下，二季度纷纷回暖，其中电动车与光伏板块双双呈现疫情边际影响减弱，产业链回归上升通道的趋势，而电力设备与工控板块也在疫情之后景气度持续提升，我们认为电新板块将迎来“潮平两岸阔”的上升趋势。

我们仍潮平两岸阔重点推荐电动车和光伏板块。

安信证券新能源汽车：疫情对电动车板块的影响正在边际减弱，产业链回归上升通道的趋势。

上半年欧洲市场在政策助力下实现V字反转，全年产销有望电新行业2020中报总结实现翻倍增长；中国市场逐步进入下半年销售旺季，全年产销有望与2019年持平。

尽管政策对电动车行业的推动作用依然明显，但潮平两岸阔随着特斯拉鲶鱼效应的带动，电动车行业已逐步进入产品驱动力时代。

目前行业各环节整安信证券体集中度呈现上升趋势，中国产业链价值持续凸显，建议对电动车板块超配。

我们重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1）电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；2）材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，建议关注中科电气、电新行业2020中报总结杉杉股份、星源材质等。

3）特斯拉产业链，重点推荐：宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、潮平两岸阔银轮股份、拓普集团。

新能源发电：光伏方面，近期产业链涨价趋于缓和，国内需求预计Q3淡季不淡，Q4需求旺盛，同时海外需求强劲复苏，内外共安信证券振行业景气向上。

我们建议把握4条主线：1）下半年涨价导致盈利修复弹性大的多晶硅料和电池片环节，重点推荐通威股份、爱旭股份；2）竞争格局最好的单晶硅片和胶膜环节，重点推荐隆基股份、福斯特、中环股份；3）行业技术迭代产生的下一个α机会电新行业2020中报总结，其一是受益于双玻组件渗透率提升的玻璃环节，重点推荐福莱特，重点关注港股信义光能和福莱特玻璃。

其二是从0到1的HJ潮平两岸阔T产业链，重点推荐苏州固锝和帝科股份，重点关注迈为股份、捷佳伟创和山煤国际；4）业绩增速快、估值相对较低的锦浪科技、晶澳科技和阳光电源。

当前风电板块整体估值仍处于底部，向下空间非常有限，同时未来两年安信证券风电板块业绩有望实现快速增长叠加估值提升，板块配置性价比非常高。

重点推荐金风科电新行业2020中报总结技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等。

电力设备与工控：电力设备重点推荐四条主线：1)低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、正泰电器；建议关注众业达；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能源互联网企业新征程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、潮平两岸阔远光软件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器等；3）特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷安信证券电气、雷赛智能、鸣志电器等。

■风险提示：宏观经济下滑；新能源汽车销量不及预期或者行业竞争格局恶电新行业2020中报总结化；风电光伏需求不及预期；制造业复苏低于预期等。