建信期货-生猪月报：持续反弹存疑，积极套保为宜-211101

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供给端：当前生猪存出栏已恢复至非瘟前，但当前的实际猪肉供应量较2017年或至少已超10%以上。

规模猪场淘汰低产母猪的力度加大，整体生产效率明显提高，养殖结构趋于优化。

从能繁母猪存栏数据推算，9月份恢复增加一直持续到12月份，明年1月份短暂下滑后，2-4月份继续增加，5-6月份小幅下滑。

即使明年能繁母猪数量保持在当前水平，明年生猪产量增长也有望能达到至少12%以上，但随着生猪出栏体重逐步回归正常水平，明年整体的猪肉供应量增减或有限。

从仔猪数据来推算，理论上今年9月至明年2月的生猪出栏量还将持续增长，且明年2月份生猪出栏量同比将增加约3成左右。

所以我们预计四季度至明年一季度出栏量或继续增长，供应压力仍然很大。

同时，猪肉进口及库存维持高位，需警惕冻猪肉库存对猪价产生的影响。

需求端：在新冠疫情稳定的前提下，按照季节性规律，11月份肉类需求有望持续回暖，环比继续增加。

观点：现货方面，11月份生猪需求料将继续回暖，同时由能繁母猪及仔猪存栏推断四季度或继续增长，整体上供需双增，目前在生猪养殖亏损严重、出栏体重有所下滑、收储政策支持以及消费回暖的背景下，现货价格得以维稳反弹。

期货方面，当前至明年一季度，生猪出栏量有望持续增长，但也将迎来猪肉消费的季节性高峰期，整体上需求增速或高于供给增速，价格震荡偏强，当前2201合约升水大幅缩窄，维持在成本线附近震荡的可能性较大。

同时警惕价格的持续上涨或已提前兑现的风险。

策略：1、期货投资者：区间短线操作，或以逢高抛空为主；2、养殖企业：继续关注生猪远月合约的卖出套期保值机会，LH2201在成本线之上尤其在17000元/吨以上依旧以逢高布局远月空单积极卖出保值、锁定经营利润、控制风险为宜。

重要变量：新冠疫情，非洲猪瘟疫情，收储政策。