建信期货-纸浆月报：辩证看待基本面-211101

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需求不必悲观9月造纸及纸制品业存货环比下滑，10月各个纸种无论是企业库存还是社会库存整体均继续下滑，符合前期限产检修有利于纸张各环节库存消化的预测。

9月包装纸和文化纸相关领域的消费处在历史高位，纸张的需求存在较强支撑，加之春节前存补库预期。

10月木浆系纸种即期毛利增加1~9月，造纸及纸制品业利润总额累计增幅继续缩小，其中9月单月利润总额弱于上年同期，但较上月显著回升。

分品种来看，10月生活用纸即期毛利大幅增长，白卡纸即期毛利维持不变，文化纸即期毛利小幅增长。

后市展望（仅供参考）从2020年四季度以来机制纸单月产量连续创历史新高，今年上半年机制纸产量创历史同期新高。

同时造纸及纸制品业单月利润总额在2020年12月创下历史新高。

考虑到高基数影响，后续无论是产量还是利润单月值都将弱于上年同期，但其实处在相对正常水平。

因此，需求虽然同比放缓但量值处于正常水平，辩证看待基本面，关注浆纸库存变化。

风险提示：疫情影响持续；刺激政策收紧。