建信期货-豆粕月报：美豆丰产巴西播种提速，价格承压-211101

《建信期货-豆粕月报：美豆丰产巴西播种提速，价格承压-211101（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建信期货-豆粕月报：美豆丰产巴西播种提速，价格承压-211101（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

供给端，10月USDA继续调高新作美豆的单产至51.5蒲式耳，产量同步调高，除此之外旧作库存的调高，同样缓解了美豆前期偏紧的供需格局和未来相对供应充裕的预期，在本次报告之后，由于库存及产量偏高，美豆还想回到上半年的价格是很困难了，目前市场中心逐步转移至南美播种情况。

巴西方面，由于国际大豆价格持续在高位运行，各大机构均预计巴西种植面积将提高2%-5%，USDA更是预计巴西新作大豆产量为1.44亿吨，继续刷新历史记录。

天气方面9月中旬至10月，巴西中部降雨较前期增多，土壤墒情有利于播种的推进，根据相关机构的数据，目前马托格罗索州播种进度为近些年来第二快，南部各州则保持平稳的播种进度，整体巴西暂时找不到天气炒作的题材，未来关注冬季的拉尼娜现象，从中期来看，全球大豆供应压力将会逐步显现。

需求端，进入10月之后，国内豆粕成交量明显好于9月，而受制于限电政策和进口大豆到港量阶段性偏低的影响，油厂压榨开工率并不算很高，这就导致了目前豆粕去库存的速度非常快，油厂压力不大，现货价格可能会持续坚挺。

未来来看，四季度禽类饲料需求料保持稳定，生猪在产能基数仍然较大，且价格回暖的背景下，同样也有不俗的饲料需求预期，整体需求尚可，预计未来油厂将可能加大对美豆的采购力度，构成短期内对美豆的支撑。

观点，现货基差方面，预计11月中旬起到大豆港量会逐步恢复，建议关注船期问题，目前基差属于往年同期偏高的位置，未来考虑到还有两个月01合约期现回归，预计在大豆到港恢复的背景下，基差有逐步承压的趋势。

期货方面，中期来看，美豆本季产量有所恢复，而巴西下半年扩种意愿较为明显，但需求的增量暂时难以赶上产量的增量，预计四季度美豆重心将会有所下移，但从时间节点上来看，01处于巴西天气炒作的时间窗口，且近两周美豆出口销售数据回暖，考虑到中国仍然有部分采购的缺口，而后期也有拉尼娜的天气题材，反复的行情将会持续。

故以震荡偏弱的观点对待美豆，以区间震荡的观点对待豆粕，暂无流畅的趋势性交易机会，中线投资者则更推荐高位的空单入场机会。

策略：（1）现货商：11月前期现货料保持相对坚挺的态势，而考虑到在10月中下游企业有过放量成交后，11月预计需求会偏弱一些，叠加中旬之后到港量的增加，现货有逐步承压的态势；（2）期货投机者：美豆在四季度预计重心将逐步下移，但行情存在反复，无流畅的趋势性交易机会，以区间震荡偏弱对待，中线更推荐01高位空单的入场机会。

重要变量：11月USDA报告、巴西播种期天气、新作美豆预售情况。