安信证券-铜行业周报：Codelco工会对疫情担忧加剧，明确看好Q4需求旺季铜价-200907

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■周市场回顾：伦铜价格上涨1.59%（6780美元/吨），沪铜价格回落0.62安信证券%（51400元/吨）。

交易所库存伦降沪升，处铜行业周报于近5年新低。

LME库存8.25万吨，下降7.72%，上期所库Codelco工会对疫情担忧加剧存17.69万吨，上升3.99%。

明确看好Q4需求旺季铜价国内社会库存上升。

国内社会库存合计30.07万吨，增加1.安信证券49%。

冶铜行业周报炼加工费继续回落。

8月国内Codelco工会对疫情担忧加剧铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨，环比下降2%。

■本周，Codelco工会对新冠疫情扩散明确看好Q4需求旺季铜价的担忧加剧。

工人警告称，在安信证券新冠病毒大流行期间，他们将采取“行动”，应对他们所称的工作威胁。

7月Codelco铜产量总计13.33万吨，环比增加1%，铜行业周报同比下滑4.4%Escondida矿山7月铜产量同比增加3.8%至10.09万吨，环比下滑4.6%；Collahuasi7月铜产量同比增加22.8%至5.81万吨。

2020年1Codelco工会对疫情担忧加剧-7月，智利国家铜业铜产量累计同比增加2.3%。

■8月铜下游开明确看好Q4需求旺季铜价工率环比小幅回落。

安信证券铜杆方面，据SMM，8月份精铜制杆企业开工率为72.66%，环比减少3.50个百分点，同比减少2.79个百分点。

线缆方面，据SMM，8月电线电缆企业开工率为97.0铜行业周报2%，环比减少4.60个百分点，同比增加5.86个百分点。

■7月终Codelco工会对疫情担忧加剧端需求延续复苏。

电网投资转正，有望在基建明确看好Q4需求旺季铜价刺激下进一步加码。

2020年7月电网安信证券投资累计同比1.6%。

考虑到疫情对经济的影响，作为经济发展助推器的铜行业周报一大批电网重点基建项目将在2020~2021年重点推进，短期内电网投资规模将明显提升。

房地产行业具备韧性，新开工及竣Codelco工会对疫情担忧加剧工数据明显修复。

7月新开工累计同比收窄至-4.5%，竣工累计同比收窄至-6.4%，明确看好Q4需求旺季铜价呈现出明显修复态势，考虑到当前房地产销售好转且库存低位，预计房地产行将持续修复。

汽车行业景气度恢复，7月汽车产销大幅安信证券回升。

据车协数据，7月全国汽车产量同比铜行业周报+22.29%，销量同比+16.40%。

■8月海外需求继续回Codelco工会对疫情担忧加剧暖，美国就业数据好于预期。

美国8月制造业PMI反弹至53.6，高于前值50.9；8月欧元区明确看好Q4需求旺季铜价制造业PMI的51.7，保持反弹态势。

美国8月新增安信证券非农就业人口137.10万，略好于预期的增加135万；美国8月失业率时隔四个月重新回落至10%以下，实际录得8.4%，也低于预期的9.80%。

■投资建议：铜价已大幅反弹且持续性铜行业周报强，铜板块重估动能强劲。

考虑到疫苗的进展加速也有望进一步解除疫情压制，Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，Q4有望迎来新一波旺季补库，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加Codelco工会对疫情担忧加剧工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望显著反弹且持续性强。

建议关注云南铜业、西部矿明确看好Q4需求旺季铜价业、江西铜业为代表的铜业标的重估机会。

■风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低安信证券于预期。