安信证券-华韩整形-430335-医药企业专题分析之半年报系列：旗下医院继续保持良好运营，上半年利润大幅增长-200907

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■公司上半年归母净利润大幅增长：公司2020年上半年营业收入约3.93亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润约4942万元，同比增长93.安信证券77%；实现扣非后归母净利润约4827万元，同比增长97.02%。

■2020年上半年公司旗下医院继续保华韩整形持良好运营。

2019430335年公司旗下医院中，长沙华韩华美美容医院、四川悦好美容医院、北京华韩美容医院全面实现扭亏，整体提升了公司综合盈利质量。

2020年上半年南京友谊医院收入增长1698万元，占总收入增长的48%；青岛医院收入增长495万元，占总收入增长的14%；长沙华韩华美医院收入增长692万元，占总收入增长的20%；四川悦好美容医院收入增长473万元，医药企业专题分析之半年报系列占总收入增长的13%；南京华韩奇致收入增长434万元，占总收入增长的12%。

受北京5、6月旗下医院继续保持良好运营疫情复发影响，北京医院收入同比减少261万元。

■公司持续提升技术水平及上半年利润大幅增长行业影响力。

南京医科大学友谊整形外科医院设有南京医科大学国际整形美容教学与研究中心；三个教研室（整形外科学、美容外科学、美容皮肤学教研安信证券室）。

2020年上半年，公司旗下各家医院正在申报的科研项目共5项；共开展了8项新技术新项目；截止2020上半年已完成结题的科研项目共计22项；正在开展的科研课题华韩整形3项。

2020年上半年公司下属医院继续承担了南京医科大学等两所高校的257课时的教学任务，共计培养了1名硕士研究430335生完成毕业论文答辩；另有7名硕士研究生在培；培养国内实习生/见习生35名，在培进修医师3名。

■公司医药企业专题分析之半年报系列销售费用、管理费用下降，助力公司业绩提升。

公司半年报显示：营业利润同比增长92.34%，主要因素为：第一，报告期内疫情影响较小的3-6月公司多渠道、多途径加大了新顾客招募，同时优化产品项目结构提升老顾客消费粘性，带动了收入的规模增长；第二，业绩增长的同时借助强预算手段严控日常运营成本，营销广告投放同比下降约9%（受疫情影响减少了各类渠道广告投放）、管理成本同比下降12.75%（受疫情影响差旗下医院继续保持良好运营旅办公等日常费用开支成本减少）。

■投资建议：上半年利润大幅增长截至最新收盘市值为24亿元，对应PE（ttm）为24.2X。

医美安信证券行业符合消费升级的大趋势，而公司有相应竞争力。

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■风险提示：医疗风险，竞争风险、政430335策风险。