国信证券（香港）-新城悦服务-1755.HK-看好公司未来两年业绩持续高成长，上调目标价-200901

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2020年中期业绩高速增长，符合预期近期公司发布2020年中期业绩报告，截至2020年6月30日，公司实现营业收入12.21亿元，同国信证券（香港）比增长42.7%，股东应占利润1.89亿元，同比增长61.1%，毛利率自2019年同期的约29.2%提升0.6百分点至29.8%，业绩增长符合我们的预期。

其中物业管理服务收入5.30亿元，同比增长33.3%，收入占比约为43.3%；开发商增值服务收入2.98亿元，同比增长8.8%，占比约为24.4%；社区增值服务1.85亿元新城悦服务，同比增长94.7%，收入占比15.2%。

社区增值服务增长1755.HK表现亮眼。

第三方拓展表现亮眼截至2019年6月30日，公司第三方拓展显著发力，合约面积中来自第三方的达1252万平方米（包括并购），今年上半年的第三方拓展面积已看好公司未来两年业绩持续高成长超去年全年的拓展总面积。

同时，公司在管面积中来自第上调目标价三方的在管面积约为2501万平方米，占比达35.1%，第三方在管面积占比迅速提升。

国信证券（香港）背靠新城系，业绩增长的确定性高截至2020年6月30日，公司在管面积中来自新城系、第三方的占比分别为64.9%、35.1%，公司业绩的增长与新城系的发展密切相关。

截新城悦服务至2020年6月30日，新城控股（601155.SH）土地储备1.37亿平方米，其中2020年上半年新增的土地储备面积约为1907万平米。

新城控股目前在建面积约为8760万平方米，2020年下半年计划新开工面积1327万平方米，在建面积与新开工面积合计达1亿平方米1755.HK，预计将于2022年底前竣工交付。

投资建议截至202看好公司未来两年业绩持续高成长0年6月30日，公司在管面积约为7120万平方米，较2019年末增加1100万平方米；合约面积约为1.67亿平方米，较2019年末增加1420万平方米。

公司合约面积与在管面积的比率维持在2.35的高水平，显示出公司未来两年业绩仍具备高速上调目标价增长潜力。

我们上调公司2020――2022年归母净国信证券（香港）利润至4.23亿、6.56亿、9.90亿元，对应EPS为0.52元、0.80元、1.21元。

给予公司2021年PE33X，对应目标价30港元，维持“买新城悦服务入”的投资评级。

风险提示房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓；人员成本大幅上升；疫情1755.HK持续时间超预期。