天风证券-化学纤维行业：粘胶短纤价格有望迎来反转-200907

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粘天风证券胶短纤是棉花的理想替代品粘胶纤维属于天然纤维素的再生纤维，兼具天然纤维的舒适和合成纤维的功能性，是棉花的理想替代品。

近几年需求化学纤维行业保持快速增长。

根据中纤网数据，11年至今国内粘胶短纤需求从192万粘胶短纤价格有望迎来反转吨增长至2019年350万吨，年均增速7.9%，明显快于棉花等其它品种。

2020年上半年受疫情影响，国天风证券内粘胶短纤消费量约150万吨，同比下滑9.8%，降幅较纺织服装行业明显偏低。

粘胶棉花价差处于历史高位，替代空间大由于18年产能大幅扩张，化学纤维行业粘胶短纤开工率大幅下降。

根据中纤网数据统计，今年上半年行业整体开工率仅63.粘胶短纤价格有望迎来反转5%创10年来新低。

受此影响，天风证券粘胶短纤价格最低跌至8100元/吨，创04年来新低。

粘胶短纤与棉花存在较强的替代关系，棉花国化学纤维行业内每年消费量约7-8百万吨，粘胶短纤消费量约350万吨，粘胶短纤替代棉花空间较大。

目前进口棉和粘胶短纤价差约5400元粘胶短纤价格有望迎来反转/吨，处于历史高位。

价差若不修复，势必将带动粘胶短纤需求增速天风证券提升，进而带动价格上涨。

棉价处于历史底化学纤维行业部，价格有望上行目前棉花价格接近历史底部，我们认为价格有望上涨。

1、棉花种植成本粘胶短纤价格有望迎来反转持续上升，植棉收益较差，全球棉花播种面积持续下降。

根据美国农业部数据，预计20/21年全球棉花产天风证券量为1.17亿包，同比减少4.44%。

其中三大产棉国印度、中国化学纤维行业和美国分别减产2.62%、2.75%和9.19%。

2、纺织服装需求粘胶短纤价格有望迎来反转持续复苏。

根据美国商务部普查局数据，疫情最严重的4月，美国服装服饰天风证券零售额仅29亿美元，同比下降86.44%。

7月美国服装服饰零售额174亿美元，同比下降化学纤维行业19.62%，降幅迅速收窄。

中国前4月粘胶短纤价格有望迎来反转服装出口累计下降20.2%，7月出口金额1086亿元同比降幅5.8%，累计同比降幅13.8%。

植棉成本上天风证券升和下游需求复苏的作用下，全球棉价有望触底回升，充分洗牌，涨价渐行渐近目前粘胶短纤行业平均吨亏损约2300元/吨，跌破现金成本。

严重亏损导致大化学纤维行业量二三线企业停产，行业龙头逆势扩张，行业集中度持续提升。

根据中纤网数据，我们测算目前三大龙头产能占比已经达到57.8%，前五大厂商占比达到粘胶短纤价格有望迎来反转71.6%。

考虑到二三线企业停产，龙头公司产量占比天风证券预计更高。

国内外需求复苏，粘胶短纤库存8月明显下降，市场价上调400元至8500元/吨，预计化学纤维行业9月仍将继续上涨。

看好粘胶短纤，推荐龙粘胶短纤价格有望迎来反转头公司。

随着国内外需求复天风证券苏，预计价格将稳步上涨。

棉花-粘胶价差处于历化学纤维行业史高位，粘胶短纤涨价空间大。

龙头粘胶短纤价格有望迎来反转公司一体化程度高，成本优势明显。

三友化工产天风证券能80万吨，中泰化学产能70万吨，价格每上涨1000元/吨，EPS分别增厚0.29元/0.25元，业绩弹性大。

风险提示：疫情影响全球服装需求；环保及安全生产风险；棉化学纤维行业花政策风险；。