上海证券-2020年基础化工行业秋季投资策略：顺周期龙头迎来春天，持续关注优质赛道头部企业-200907

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主要观点我们的投资主线可以分为传统和上海证券新材料两条主线，传统主线中我们建议关注低估值优质龙头（产业链一体化）及近消费端细分领域（钛白粉、高倍甜味剂），新材料主线中建议关注国产替代的优质子行业（胶粘剂行业、碳纤维、半导体材料、尾气处理材料等）。

基于行业整体现状，我们维持基础化2020年基础化工行业秋季投资策略工行业“中性”评级。

国内疫情影响逐步消退，库存下降有望延长价格回暖期行业业顺周期龙头迎来春天绩方面，基础化工行业营收及利润总额受COVID-19影响，在2020Q1季度有大幅下滑，随着国内疫情逐步控制，累计业绩同比降幅大幅缩窄，呈现V型反转。

从行业存货情况来看，化学原料制造业及橡胶塑料制造业行业库存近几个月来有所下滑，其中化学原料制持续关注优质赛道头部企业造业行业库存为近三年来低位，有望在未来1-2年进入新一轮补库存周期。

化工品价格方面，受全球宏观经济增速下行及新一轮产能扩张周期影响，大宗化工品价格自19年起持续上海证券下行，并在2020年初受COVID-19全球爆发影响，国际原油与大宗化工品价格再度暴跌。

进入5月，国内疫情影响基本消退，原油价格底2020年基础化工行业秋季投资策略部回升，国内大宗品价格先后出现恢复，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，但截至9月初仍为2016年以来底部，提升空间充裕。

产业链一体化龙头价值显现，持续关注顺周期及优质赛道COVID-19疫情对国内的影响消退顺周期龙头迎来春天较快，而海外的二次爆发对供需两端的冲击仍未消退。

因此，出口型行业相较于存在进口缺口的行业受到的负面持续关注优质赛道头部企业影响更大。

此外，国内供给端恢复快于需求端复苏，尽管库上海证券存去化持续进行，成本较高的企业仍将承压。

我们认为接踵而来的行业景气下行、环保成本增加、资金链压力增加、退城入园、新冠疫情等因素使得基础化工行业近几年来竞争压力激增，行业洗牌频频出现，细分领域龙头企业的竞争力和2020年基础化工行业秋季投资策略市场占有率有提升趋势。

因此，我们依然看好化工行业优质白马龙头（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙顺周期龙头迎来春天蟒佰利等）的长期配置价值。

此外，我们建议关注供给结构较好的近消费端领域，此类细分领域需求端稳定增长持续关注优质赛道头部企业，龙头企业享受市场增量及存量市场市占率提升的双重红利，重点推荐赛道优异、成长空间较大的代糖（金禾实业）领域及龙头集中度高、下游终端复苏的钛白粉（龙蟒佰利）领域。

重点推荐万华化上海证券学、金禾实业、龙蟒佰利。

新材料国产替代加速，优选确定性强细分领域2020年基础化工行业秋季投资策略随着国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端进行扩散。

我国生产成本低、下游市场容量大的优势使顺周期龙头迎来春天得包括面板、晶圆制造、PCB在内的多个高端领域出现了产能向国内转移的趋势，国内配套能力持续提升，优质龙头企业不断涌现。

并且随着西方对华科技领域限制加强，关键材料国产替代将更为重要，持续关注优质赛道头部企业国家在政策、资金方面的支持将加速替代龙头的业务发展。

我们建议关注国产替代的优质子行业胶粘剂行业（回天新材等）、碳纤维（光威复材、中简科技）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、晶瑞股份、福斯特）、尾气处上海证券理材料（万润股份、奥福环保）、吸附分子筛（建龙微纳）等。

2020年基础化工行业秋季投资策略重点推荐回天新材、光威复材。

风险提示原油价格顺周期龙头迎来春天出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；政策出现变动；系统性风险。