财信证券-宏观债券周报：悲观情绪浓厚，短期债市或将继续承压-200905

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货币市场：公开市场净回笼，资金利率财信证券期限分化。

上周央行逆回购投放2800亿元，逆回购宏观债券周报到期7500亿元，全周累计公开市场净回笼资金4700亿元，结束此前连续三周净投放。

资金面维持紧平衡，上周DR001收于2.04%，周环比上行69BP悲观情绪浓厚；DR007收于2.21%，周环比下行2BP。

债券市场：二级市场：利率债收益率显著上行，期限利差短期债市或将继续承压收窄。

上周1年期国债收于2.59%，周环比财信证券上行10BP；10年期国债收于3.12%，周环比上行6BP。

1年期国开债收于2.85%，周环比上行2BP；10年期国开债收于3.69%，周环宏观债券周报比上行7BP。

1年期与10年期国债期限利差较前一周收窄5BP至悲观情绪浓厚53BP。

信用债收益率上行，短期债市或将继续承压信用利差小幅走阔。

一财信证券级市场：上周利率债发行量环比略升，净融资额增加。

上周利率债总发行规模为5014.83亿元，到期宏观债券周报规模为701.62亿元，净融资规模为4313.21亿元。

上周悲观情绪浓厚信用债发行量环比下降。

上周非金融信用债总发行规模为1782.40亿元，到期规模为1220.31亿元，净融资规模为562短期债市或将继续承压.09亿元。

悲观情绪浓厚，短期债财信证券市或将继续承压。

上周长端利率在周初回落后持续上行，短端利率宏观债券周报也继续走升，弱势走势主要与利率债大量发行和央行净回笼资金有关。

上周公布的8月PMI数据显示，生产略有放缓但仍属稳健，内需加速恢复，外需持续回暖，供需结构进一步改善，意悲观情绪浓厚味着经济复苏的持续性有望增强，将对长端利率造成一定压力。

政策方面，9月2日国常会强调要坚持稳健的货币政策灵短期债市或将继续承压活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，表明当前货币政策不会大幅放松或收紧，仍将延续稳健中性、重结构性调整的基调。

当前市场对货币政策财信证券态度的预期也较为一致。

9月国债和地方债的供给量仍然较大，加剧了市场对流动性的担忧情绪，但预计月中下宏观债券周报旬财政投放力度加大将会对冲一部分负面影响。

从央行操作来看，央行维持区间调控的思路不变，DR007继续在2悲观情绪浓厚.2%附近窄幅盘整。

但6M-1Y存单利率继续走高，反映银行体系短期债市或将继续承压中长期负债的缺口仍然较大，后续关注央行是否会增加MLF等中长期资金的投放来缓解银行负债端压力。

此外，上周央行等三部门发布了《关财信证券于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》，指出要统一准入标准，优化入市流程，鼓励境外机构作为中长期投资者投资我国债券市场，中长期有利于提升我国债券市场对于境外机构的吸引力。

当前海外主要经济体均处低利率环境，中美利差也处于历史高位水平，叠加人民币兑美元汇率有走强趋势，宏观债券周报国内债券的配置价值相对而言有所凸显。

根据中央结算公司和上清所8月最新数据，境外机构悲观情绪浓厚累计持有中国债券的规模持续上升，也印证了国内债券的配置价值。

综合来看，当前市场悲观情绪浓厚，利率缺乏做多力量，短期债市或继续承压，需耐心等待短期债市或将继续承压新的利好因素出现缓和市场情绪。

风险提示：中美摩擦升级风险，基本面财信证券变化超预期，政策变化超预期。