中信期货-商品策略（专题）：从基差、库存、利润看 PTA 期价运行节奏奏-200904

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报中信期货告要点我们认为PTA阶段性需求旺季预期支撑基差修复，但远期供应压力或再压制期价。

短期以震荡思路对待，观望为宜，震荡区间商品策略（专题）预期在3600-3800。

旺季结束后，PTA远期价格仍存压力，鉴于远期合约较现货升水较多，且盘面加工费较高，可以关注买现抛期机会，或从基差、库存、利润看 PTA 期价运行节奏奏做空盘面加工费（600元/吨的盘面加工费或是后期均衡值）。

摘要：本文主要探究PTA基差、库存和利润对其中信期货价格的影响。

1、基差方面：PTA期货主力合约价格与基差的相关系数为-0.006，单一用基差商品策略（专题）来指导交易可行性不高。

但从历史基差从基差、库存、利润看 PTA 期价运行节奏奏回归看，高基差下布局期货多头策略的胜率为25%，多头策略的容错率为58.3%，从风险收益比角度看存在一定风险。

在负基差下布局期中信期货货空头策略的胜率为66%，而容错率为83%。

因商品策略（专题）此，相对于高基差的多头策略，负基差的空头策略风险较低，基差对于策略的辅助是有效的。

2、库存方面：2014年以来的PT从基差、库存、利润看 PTA 期价运行节奏奏A流通库存与期、现货价格的相关系数分别为-0.76和-0.78，负相关性较强。

通过PTA库中信期货存变化可大致能够预测其现货价格变化趋势。

商品策略（专题）3、利润方面：PTA产业链单一，其上下游利润对价格的影响也较为直接。

一方面，成本构成PTA价格的下边界；另一方面，下游利润对从基差、库存、利润看 PTA 期价运行节奏奏PTA价格波动的上边界产生影响。

目前，阶中信期货段性需求旺季预期支撑基差修复，但远期供应压力或再压制期价。

主力商品策略（专题）01合约基差在短期走弱后初显走强拐点。

驱动在于市场对PTA供需阶段性改善的预期，“金九银十从基差、库存、利润看 PTA 期价运行节奏奏”的旺季逻辑令现货价格弱势减弱。

但中中信期货长期看，PTA新产能投放仍未结束，整体供应增量＞需求增量格局难改，剔除原油端的影响，阶段性旺季结束后，PTA远期价格仍存压力，01合约盘面900元/吨的高加工费难以持续，远期价格存较大的压缩空间或驱动基差或再度走弱。

策略建议：单边操作商品策略（专题），短期以震荡思路对待，观望为宜，震荡区间预期在3600-3800。

期现操作，鉴于远期合约较现货升水较多，且盘面加工费较高，可以关注买现货抛期货机会，或做空从基差、库存、利润看 PTA 期价运行节奏奏盘面加工费操作（600元/吨的盘面加工费或是后期均衡值）。

风中信期货险提示：油价大幅上涨，PTA库存大幅去化。