中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-2021年首三季业绩理想，上调目标市盈率-211102

《中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-2021年首三季业绩理想，上调目标市盈率-211102（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-2021年首三季业绩理想，上调目标市盈率-211102（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年首三季股东净利润同比增长62.7%公司近日公布理想的2021年首三季业绩。

收入及股东净利润分别同比上升28.6%及62.7%至107.0亿元及15.3亿元人民币(同下)，主因：(一)风资源强劲及风电总装机容量增加，风电发电量同比上涨43.1%；(二)天然气零售需求良好，总气销量同比上升13.4%，其中零售量同比增加25.0%。

第三季批发量同比下跌18.3%，因为将较多气源保留给零售销售业务所需，季度零售量因此同比大幅上涨42.0%；(三)运营效率提升，经营利润率同比上升3.5个百分点至21.0%(见图表1)。

公司第三季录得5,166万元亏损，仅属于季节性正常情况，因第三季通常开支相对较大。

踏入能源需求传统旺盛的第四季，我们预计公司则可获得较高利润。

燃气毛差压力相对较少公司高管在今天的分析师会议上表示，即使天然气来源价格上涨，公司相比同业所受的毛差压力仍较少，因为业务以工业用户为主。

公司有信心在这次冬季稳定毛利率。

提升股东净利润预测考虑到上述因素，我们分别提升2021-23年股东净利润预测0.8%、1.3%、1.5%。

根据上调后的盈利预测，今年第四季净利润将占全年预测的33.4%(见图表2、3、4)。

上调H股目标价44.6%至8.10港元，重申“买入”评级随着业务持续扩大，我们认为公司与大市值同业的估值差距将会渐渐收窄。

根据11月1日的收市价及彭博的市场一致预测，较大市值同业龙源电力(916HK；未评级)及新奥能源(2688HK；未评级)的2022年市盈率分别为16.7倍及15.6倍，皆远高于我们对新天绿色能源预测的8.0倍市盈率。

我们将公司2022年目标市盈率由7.0倍温和上调至10.0倍，并相应将H股目标价由5.60港元上调44.6%至8.10港元，这对应25.6%上升空间。

重申“买入”评级。

待公司的唐山LNG项目在2022年底前开始分阶段完成，加上风电装机容量不断增长，公司将可获得更充裕的估值上调空间。

风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨。