天风证券-军工行业半年报：板块成长逻辑启动兑现，聚焦未来装备优质赛道需求-200907

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成长逻辑或启动兑现，上半年军工板块逆疫情呈天风证券现超预期业绩增长20H1军工板块呈现出超预期的业绩增长：73只个股营收1,607.58亿元，同比+12.53%，归母净利润108.15亿元，同比实现28.98%的中高速增长；净利率6.73%，同比提升0.86个百分点。

从资产负债表前瞻项目看军工行业半年报，存货价值1,473.22亿元，同比+10.68%，合同负债及预收款共262.36亿元，同比+6.01%。

我们认为，上半年军工板块实现逆疫情中高速增长，十三五末面向未来战争的装备或已启动初步放量，预计十四五将成为未来板块成长逻辑启动兑现高附加值装备的重点放量期。

分板块看，导弹/军工电子/航空装备/雷达与信息化4个子板块迎来较快业绩释放与盈利能力提升，①归母净利润分别为10.35/31.33/30.45/8.72亿元，增速分别为50.64%/37.72%/36.51%/35.85%；②净利率分别为9.5聚焦未来装备优质赛道需求4%/17.13%/5.04%/7.52%，同比分别提升1.34/3.00/1.22/1.29个百分点。

以下游需求为主要驱动力的行业，在上半年呈现出明天风证券显的成长特质。

从个股来看：（1）营收增速>50%有7家军工行业半年报：北摩高科、洪都航空、高德红外、睿创微纳、大立科技、星网宇达、中光学。

（2）归母净利润增速>50%有16家：中航沈飞、洪都航空、中航电子、安达维尔、中简科技、北摩高科、紫光国微、睿创微纳、高德红外、振芯科技、西部超导、大立科技、板块成长逻辑启动兑现华力创通、烽火电子、北斗星通、星网宇达。

未来新型装备或进入高投入期，十三五末~十四五望迎细分刚需装备放量我们认为，十三五末期~十四五将成为未来新型装备的高投入期，具体来看，我们选择4个细分精选产业链观察：核心新型号航空装备产业链：营收22.79亿元(+27.28%)，归母净利润5.8聚焦未来装备优质赛道需求亿元(+43.12%)，净利率25.45%,同比提升2.82个百分点，预计未来2-3年该赛道将迎来中高速增长。

导弹产业链：营收23.17亿元(+8.09%)，归母净利润3亿元(-8.99%)，净利率12.93%，同比下降2.43个百分点，核心导弹型号尚未交付，预计十四天风证券五将迎高速放量期。

军工电子产业链：营收36.8亿元(+21.97%)，归母净利润11.96亿元(+72.84%)，净利率32.51%，同比大增9.57个百军工行业半年报分点，国产化率持续提升，FPGA、非制冷红外芯片、MLCC、GPU需求持续。

新材料产业链：营收44.72亿元(+24.43%)，归母净利润10.94元(+28.30%)，净利率24.46%，同比增0.74个百分点，预计新材料在未来武器中的占比将持续提升，十四五期间，预计更多新材料将出现半年报回顾与投资建议：板块成长逻辑兑现，聚焦核心装备需求主线从半年报来看，军工板块多个细分领域已初步兑现成长逻辑，出现30%以上甚至50%以上的净利润增速；未来十四五期间，具备较强需求的子板块成长逻辑启动兑现板块（如导弹/军工电子/航空装备/电磁装备/新材料）将有望迎来持续的需求增量，可聚焦核心细分装备的主线性需求，具体包括：1.航空装备及发动机：中航沈飞/中直股份/航天彩虹/航发动力。

2.导弹：航天电器（与电子联合覆盖）/天箭科技/聚焦未来装备优质赛道需求洪都航空。

3.军工电子（与电子联合覆盖）：睿创微天风证券纳/和而泰/火炬电子/鸿远电子/紫光国微。

4.新材军工行业半年报料：北摩高科/爱乐达/光威复材/中航高科/中简科技（有色/化工/煤炭联合覆盖）/火炬电子（与电子联合覆盖）。

5.电磁板块成长逻辑启动兑现装备：ST湘电。

风险提示：新品交付放缓，客户账款回收进度低于聚焦未来装备优质赛道需求预期，边境摩擦风险。