国泰君安-基建行业：2021年1~11月全国固定资产投资同比增5.2%，较预期低0.2个百分点-211215

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　　据中国国家统计局的数据显示，2021年1-11月全国固定资产投资额为494,082亿元(人民币,下同)，同比增5.2%，较预期低0.2个百分点。
　　我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-11月民间固定资产投资增速为7.7%，符合预期，主要受制造业投资增速推动。我们维持2021年全年6%的民间固定资产投资增速预测。第二，1-11月整体基建投资增速为0.5%，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速为-1.3%，交通运输、仓储和邮政业投资增速为1.1%，均略差于预期。第三，1-11月房地产开发投资增速为6.0%，较预期低0.1个百分点。我们维持房地产开发投资2021年增速达5%或以上的预测。
　　根据中国人民银行数据，11月社会融资规模增量达2.61万亿元，略低于市场预期的2.7万亿元。此外，根据中国工程机械工业协会数据，11月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20,444台，同比跌36.6%，较10月的30.6%的同比下跌有所扩大。11月基建投资数据仍疲弱，但最近对地产行业的调控政策有边际放松，预计对稳定基建投资有积极作用。此外，2021年12月8日至10日在北京举行的中央经济工作会议将2020年“保持适度支出强度”的表述改为2021年的“保证财政支出强度”，并加入“加快支出进度”及“适度超前开展基础设施投资”表述。这显示政府对于基建投资的支持力度将更强。我们认为2022年的基建投资增速将加快至2%-3%。考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分风险，而龙头企业将受惠于行业集中度的持续提高，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186 HK)、中国中铁(00390 HK)及中国建筑国际(03311 HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969 HK)的“收集”评级。