中泰国际-新股报告：福禄控股有限公司（2101.HK）-200907

《中泰国际-新股报告：福禄控股有限公司（2101.HK）-200907（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-新股报告：福禄控股有限公司（2101.HK）-200907（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司简介福禄控股是中中泰国际国最大的第三方虚拟商品及服务平台运营商，市场份额为7.7%（根据弗若斯特沙利文的数据，按照2019年收入计算）。

新股报告公司作为协助虚拟商品提供商（内容商）接入各式各样消费场景（渠道商）向终端消费者出售虚拟商品的SAAS平台，既让上游内容商节省了寻找大量渠道销售所需的成本，又帮助了下游渠道商缓解整合内容提供商资源所需的成本。

截至2020年3月底，平台在上游与腾讯(700HK)、爱奇艺(IQUS)等910家内容商合作福禄控股有限公司（2101.HK），留存率超过94%；下游覆盖天猫、小米(1810HK)等1,450个渠道商，完成了逾1.15亿份订单，促成了总GMV人民币37亿元的交易。

中泰观点第三方虚拟商品及服务市场规模稳速增长：根据弗若斯特沙利文的资料，中国第三方虚拟商品及服务市场预计2024年整体GMV将达到人民币6,254亿元，2019-2024年复合年增长率中泰国际达9%，而其中文娱板块的增速最大达到18.2%。

2019年文娱、游戏、通信及生新股报告活行业内虚拟商品交易收取的平均佣金率分别介于5.0%至20.0%、1.2%至2.8%、0.2%至0.5%，及0.5%至1.3%，虚拟商品提供商提供的佣金率预期未来五年内保持稳定。

经营业绩方面：2017至2019财年及2020年前3个月，公司营业收入分别为人民币2.4亿元、2.1亿元、2.4亿元及0.8亿元，其中福禄控股有限公司（2101.HK）来自虚拟商品相关服务的占比由99.9%降至71.1%，来自网店运营提供增值服务的收入占比由0.4%增至26.9%；毛利率分别为76.2%、76%、80%及86.3%；销售成本分别占总收入的23.8%、24.0%、20.0%及13.7%；研发成本分别占总收入的4.1%、11.7%、8.5%及7.2%；净利率分别为32.1%、30.1%、33.3%及45.2%；公司向虚拟商品提供商作出的预付款项分别为1.3亿元、2.4亿元、2.4亿元及2.8亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-2,349万、3,970万、5,669万及-1,106万。

估值方面：按全球公开发售后的4亿股中泰国际本计算，公司市值为27.6-35.6亿港元。

估值方面，19年公司市盈率约为30.5-39.4倍、市净率约为2.39-2.新股报告86倍，处于合理区间。

此次稳价人招银国际，近一年共计6福禄控股有限公司（2101.HK）个项目，首日表现3涨1跌2平。

基石方面中泰国际引入SuccessfulLotus、完美世界（2624SZ）等5位投资者，合计认购约1.7亿港元。

我们认为公司4个业务板块的佣金率大致呈上升趋势（文娱板块的佣金率虽持续下跌，但整体市场规模高速增长），议价能力良好，且新股报告所处SAAS行业属于市场热门板块，综上所述给予其66分，评级为“申购”。

风险提福禄控股有限公司（2101.HK）示：（1）市场竞争风险、（2）佣金费率波动风险、（3）技术革新风险。