万和证券-中信证券-600030-多项业务稳健增长，整体业绩符合预期-211102

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投资要点◆公司发布2021年三季报，整体业绩符合预期。

公司第三季度实现营业总收入200.90亿元，同比+31.73%，环比-0.6%；净利润54.47亿元，同比+45.86%，环比-23%；期间加权平均ROE2.82%，较去年同期增加0.72pct；前三季度共实现营业总收入578.11亿元，同比+37.66%，净利润175.31亿元，同比+39.61%，期间加权平均ROE为9.34%，较去年同期增加2.17pct,整体业绩符合预期。

◆除自营外多项业务稳健增长，公允价值变动拖累业绩。

2021Q3公司实现信用/资管/经纪/投行净收入43.9/85.8/108.8/56.4亿元，同比增长+139%/+59%/+27%/+26%。

自营业务方面，受权益市场波动及债市调整影响，投资收益159.25亿元，同比+3%，公允价值变动收益1.28亿元，同比83%。

业务占比方面，剔除其他业务收入，自营、经纪、资管、投行、利息净收入分别占比34%、24%、19%、12%、10%。

◆投行业务龙头地位稳固，多项指标排名行业第一。

截至2021Q3，公司股债总承销金额为11,136亿元,同比+18.61%，市场份额13.75%。

其中IPO募集资金582.92亿元，同比+105.20%，市场份额为16.58%，位居行业第二（第一国泰君安市场份额为16.91%），增发募集资金868.96亿元，同比-0.82%，市场份额为21.52%，位居行业第一，ABS募集资金1,941.72亿元，同比+28.94%，市场份额14.96%。

◆主动管理转型成功，“资管+基金”业绩维持高增。

公司转型主动管理效果明显，公司目前是已完成参公改造大集合产品数量最多的公司，已有16只大集合产品合同变更获证监会批准并参考公募基金政策运作。

截至三季末，公司控股华夏基金总规模9,332亿元，同比+43.11%，其中非货基规模6,109亿元，同比+45.17%；三季度实现净利润6.4亿元，同比+56.4%，前三季度累计实现净利润16.85亿元。

◆金融投资资产持续扩张，资产质量夯实信用减值风险缓释。

截至2021Q3，公司金融投资资产规模达5416.2亿元，较年初增加+11.4%。

2021Q3信用减值损失累计计提14.90亿元，同比-70.4%，减值损失风险缓释，资产质量提升。

◆投资建议：公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固；伴随着股押规模持续收缩，风险逐步出清，资产质量提高；财富管理业务转型成功，公募基金业务为新的利润增长点，为其提供持续高额稳定利润。

公司在上半年营业收入、净利润均实现同比高增，三季度在前期高基数基础下增长有所放缓，但总体业绩维持稳定。

预计公司2021-2023年每股净资产为15.04/16.61/18.44元，对应PB为1.73/1.56/1.41倍，维持“买入评级”。

◆风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。