兴业证券-露天煤业-002128-电解铝产销提高，鸿骏铝电净利润同比+401%-200907

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投资要点sum兴业证券mary＃摘要请在该此处表格内输入。

说明：投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风露天煤业险提示等核心内容。

要点应区分先后次序，重要的放在002128前面。

要点3-5个，总字电解铝产销提高数不超过1000字。

鸿骏铝电净利润同比+401%风险提示：＃summary＃事件：公司发布2020年半年度报告。

1H20公司实现营业收入97亿元（同比+1.78%），实现归母净利润14亿元（同比+2.76%）；2Q20公司实现营收47.9亿（同比-1.67%），实现归母净利润4兴业证券.3亿（同比-27%）。

对此我们评论如露天煤业下：煤电产销同比下降，煤炭生产计划完成过半。

002128煤炭分部：1H20公司原煤产量2,364万吨（同比-3.60%），销售原煤2,343万吨（同比-4.86%），过半完成全年生产计划。

发电分部：发电量28亿千瓦时（同比-9.58电解铝产销提高%）；售电25.1亿千瓦时（同比-7.35%）。

电解铝产销同比提高，1H20鸿骏铝电完鸿骏铝电净利润同比+401%成净利润5.14亿（同比+400.9%）。

电解铝分部：1H20公司生产电解铝45.96万吨（同比+5.1%），销售电解铝45.45万吨（同比+5.55兴业证券%）。

1H20公司电露天煤业解铝板块实现营收52亿（同比+2%），实现营业成本4.3亿（同比-7%），毛利率17.53%（同比提高8.2个百分点）。

其中，鸿骏铝电实现净利润5.14亿元，同比上升400.93%，半年实现净002128利润已经超过去年全年水平。

投资建议：电解铝产销提高维持“审慎增持”评级。

公司煤炭资源位于蒙东主要资源区，煤炭板块经营稳定；电力资产主要处于鸿骏铝电净利润同比+401%电力、热力负荷中心；电解铝板块盈利能力增强。

据此，我们调整了盈利预测兴业证券，预计公司20-22年归母净利润30.0/30.4/31亿元，同比增速分别为21%、2%、2%。

对应2020年露天煤业9月6日收盘价的PE为6.5/6.4/6.2倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤炭价格波动风险、铝价波002128动等。