天风证券-非银金融行业深度研究：蚂蚁集团，从支付工具到数字金融服务体系-200908

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蚂蚁集团：起步天风证券于2004年成立的支付宝，多年来在互联网金融领域不断深耕布局，从支付工具起步，逐步构建全数字金融服务体系。

战略之一：构建数字支付体系，打造数字金融科技平台数字支付：支付宝作非银金融行业深度研究为引流入口，构建丰富场景生态受市场饱和监管政策限制，第三方支付市场增速放缓；大额非消费性付款市场、中小商户支付市场仍具较大发展潜力，未来预计行业保持平稳发展。

蚂蚁以支付宝为核心，发挥支付的连接职能与流量优势，拓展数字金融“点线面”布局蚂蚁集团，构建一站式综合数字金融体系。

盈利来源：收入=商业交易规模*交易从支付工具到数字金融服务体系服务费率+金融交易及个人交易规模*手续费率+商家服务费。

ToB端线上+线下多场景覆盖天风证券，加速商家数字化转型。

非银金融行业深度研究ToC端支付宝持续优化支付功能，并添加社交元素不断提高用户粘性；截至2020年6月30日止12个月期间，通过公司平台完成的总支付交易规模达到118万亿元。

竞争格局：第三方蚂蚁集团移动支付市场支付宝和财付通占绝对优势，呈双寡头竞争格局，合计市场份额超过90%。

支付宝植根于阿里系电商平台，活跃规模扩张增速从支付工具到数字金融服务体系高于行业水平。

财付通受益于腾讯系社交平台，具有社交支付的高频优势，日均交易笔数远超天风证券支付宝。

微贷科技平台：促进消费信贷，服务普惠金融“ToC+ToB”双向开展融非银金融行业深度研究资业务：收入=消费信贷及小微经营者信贷余额*利率*技术服务费率。

蚂蚁是我国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷科技服务商，ToC端通过花呗、借呗满足用户消费信贷需求，利用A蚂蚁集团BS降低资金成本，ToB端网商银行深入服务“小微+三农”用户。

截至2020年6月末，公司微贷科技平台促成的消费信贷余额为1.73万亿元，小微经营者信贷余额为4217亿元，为约5亿用户、超从支付工具到数字金融服务体系过2000万小微经营者提供消费信贷服务。

理财科技平台：建设开放理天风证券财平台，大力发展基金销售以余额宝、余利宝为主体的多元理财产品匹配平台：收入=资产管理规模*技术服务费率。

toc端以余额宝为重点开发各类普惠理财产品，tob端以余利宝为主助力小非银金融行业深度研究微企业发展，并通过子公司天弘基金、蚂蚁基金销售来加强资产管理业务，大力拓展基金销售渠道，促进“大理财”业务规模增长。

作为中国最大的线上理财平台，截至2020年6月30日蚂蚁集团，通过公司平台所管理的资产总金额达到4.10万亿元；公司与约170家资产管理公司合作，为用户提供了6000多种产品。

保险科技从支付工具到数字金融服务体系平台：多业务协同赋能，助力创新保险产品借助平台流量优势，大力促进保险业务发展：收入=金融机构合作伙伴收取的保费*技术服务费率+相互宝项目参与用户支付的分摊金额*技术服务费率。

公司保险科技业务主要包括天风证券相互宝和蚂蚁保险两大模块。

1）相互宝：用户规模是网络互助平台主非银金融行业深度研究要赢利点，管理费收入=用户规模×赔付率×案均赔付金额×固定费率，目前相互宝累计互助金规模达到89亿元。

2）蚂蚁保险：为保险消费蚂蚁集团者和保险机构提供购买和销售的网络中介平台，采取保险超市模式，公司平台促成的保费及分摊金额达518亿元。

3）众安在线：持股众安，布局互联网保从支付工具到数字金融服务体系险公司运营。

数据征信：芝麻信用构建商业社会基础设施芝麻信用覆盖征信市场天风证券长尾用户，渗透金融与生活场景，大力补充传统征信。

两大发展主线非银金融行业深度研究：1）作为蚂蚁集团生态圈的底层平台支持支付、信贷、风控等业务；2）作为技术输出的内容之一，打造“征信+”模式为产业赋能，建设商业信用社会的基础设施。

战略之二：布蚂蚁集团局海外投资，建设全球支付网积极拓展海外布局，构建全球数字支付体系。

目前全球已有56个国家及地区商户可受理支付宝线下支付从支付工具到数字金融服务体系业务，开拓了10个本地电子钱包市场（“9+1”布局）。

截至2020年6月30日止12个月期间，通过公司平台处理天风证券的国际总支付交易规模达6219亿元。

战略之三：铺设科技输出，赋能产业发展蚂蚁集团正处于从Fintech向Techfin的转型期，具备“BASIC”的科技核心，主要业非银金融行业深度研究务聚焦科技产品及解决方案输出，目前已经形成了以数字金融、区块链、监管科技三大领域为主的技术产品与解决方案。

1）数字金融：提供定制化蚂蚁集团解决方案，助力新金融转型升级。

其主要依托与阿里云强强联手孵化的金融分布式架构SOFAStack、移动开发平台mPaaS、分布式关系数据库OceanBase等从支付工具到数字金融服务体系产品。

2）区块链：正式升级为蚂蚁链，日“上链量”超天风证券1亿次。

3）监管科技：建立智能监管科非银金融行业深度研究技系统。

风险提示：监管政策风险、业务蚂蚁集团开拓不及预期、跨境业务风险、技术基础设施风险。